投资要点：
●进口量收缩映射供需新格局：2025年1-6月，我国累计进口煤炭2.22亿吨，同比减少
11.1%;6月单月进口量同比骤降25.9%。上半年这一萎缩态势覆盖四大主要来源国：印尼以同比15.5%的降幅居首，俄罗斯、蒙古和澳大利亚分别下滑4.4%、4.7%和1.4%,非主流国哥伦比亚崩塌式缩量93.1%,减量绝对值超过了俄、蒙、澳三国减量的总和。国别结构变化印证采购逻辑转向内贸替代。
●价格优势消退与品类分化主导结构性调整：进口煤量萎缩的核心驱动力是价格竞争力
丧失。2025年4-5月期间，Q4500印尼煤相对山西煤价差倒挂幅度维持在40元/吨左右，间接导致其今年上半年动力煤进口减少1650万吨。2025年上半年，进口煤品类层面呈现鲜明分化；动力煤进口同比降幅达13.6%,印尼受HBA定价机制影响成缩量主力，俄、蒙则因地缘物流差异呈现此消彼长；炼焦煤进口同比减少8.0%,蒙古虽具优势，但受品质折价、运输等隐性成本侵蚀，其进口量反降16.2%,低价未能驱动增量。
●历史政策印证进口调控与产业战略高度同频。回溯2013-2025年政策轨迹，进口煤管
控始终服务于国内产业目标；去产能阶段(2016年)通过通关管制收缩进口，避免供给侧改革成果被侵蚀；保供阶段(2022年】实施零关税鼓励进口，补充能源缺口。质量管控、通关管制、关税调整三类工具，均遵循“国内供需动态优先”的调控逻辑。“去产能阶段收缩、保供阶段放开”这种基于产业周期的动态协同机制，实证了进口政策本质是产业战略的延仲性调控工具。
投资策略：反内卷政策预示进口峰值退湖，政策工具箱或针对性启用。从历史经验看，我国煤炭进口政策与长期产业政策保持着高度协同性。随着国家明确“反内卷”政策基调，2024年5.4亿吨的进口峰值在2025年上半年被实质性确认。在此背景下，进口政策作为边际调节工具，预计将与反内卷战略形成同频共振：一方面，政策工具箱中的质量管控、通关管制、关税调整等措施可能被针对性启用；另一方面，这些工具将精准抑制非必要进口增量，防止改革效果被侵蚀。
推荐组合筛选逻辑：短期景气反弹与长期龙头价值。
1)长期配置核心聚焦于反内卷政策下的兼并红利。一方面配置现金流稳定、高股息的产业链龙头：中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业；另一方面关注反内卷背景下，未来将受益小产能出清+收购驱动，可获得区域溢价的省属龙头煤企：晋控煤业、淮河能源、电投能源、山煤国际。
2】短期聚焦政策催化+旺季刚需的共振行情。重点关注煤价底部夯实，低PB的焦煤龙头；平煤股份、山西焦煤、潞安环能、淮北矿业。
●风险提示：宏观经济增速放缓、进口政策扰动、行业监管政策变化、地缘政治风险等
引言
本篇报告聚焦2025年1-6月中国煤炭进口市场的最新动态，旨在通过分析进口量持续萎缩的现象，结合价格优势消退、供需格局持续宽松及政策调控影响等核心驱动因素，同时针对动力煤与炼焦煤的结构性差异，分别从主要进口来源国视角展开深度拆解。
在此基础上，报告系统梳理了历史进口煤政策的演变背景与实际落地效果—无论是去产能阶段为保护供给侧改革成果而收缩进口，还是保供阶段通过调节关税政策鼓励进口，均体现出进口政策与国内产业战略的高度协同性。
当前，在“反内卷”政策强调优化结构、避免恶性竞争的基调下，报告进一步深入研判：进口煤政策是否会随反内卷导向发生转向?其与反内卷政策将如何形成“同频共振”?通过整合数据与政策线索，本篇报告尽可能地为预测下阶段进口煤政策方向提供研判依据。
一、6月煤炭进口量同比骤降25.9%创年内新低
海关总署数据显示，2025年6月份，中国进口煤炭3304万吨，同比-25.9%/-1156万吨，环比-8.3%/-300万吨。2025年1-6月，全国共进口煤炭2.22亿吨，同比-11.1%/-2781万吨。根据2025年1-6月煤炭进口数据，四大核心来源国进口量占总量94%,但普遍呈现收缩态势：印尼作为最大来源国进口9,098万吨，同比锐减1,675万吨(同比-15.5%),降幅居首；俄罗斯(进口4,362万吨)与蒙古(进口3,722万吨)进口量分别下滑4.4%和4.7%;澳大利亚进口3,615万吨，同比微降1.4%,相对稳定。在非主要来源国中，哥伦比亚进口量从2024年同期的552万吨骤降至38万吨(同比-93.1%),减量绝对值甚至超过了俄、蒙、澳三国减量的总和。整体而言，2025年上半年，我国从主要来源国的进口煤炭总量均呈现不同程度下滑，间接反映出国内进口煤采购需求下降、国际煤价波动、贸易政策及关税调整、运费变化等多重因素的综合影响。
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