投资案件
结论和投资分析意见
新疆煤电硅产业一体化特点突出，煤炭资源丰富、电力成本较低等造就新疆工业硅成本优势显著,且全年生产较稳定，抗周期波动能力强，建议关注工业硅、有机硅双龙头合盛硅业。
原因与逻辑
新疆工业硅产量占比近半，成本优势明显。新疆是中国工业硅最大产区，产能占比接近40%,产量占比接近50%,居全国首位；新疆工业硅产能分布集中，主要在昌吉/石河子。新疆凭借丰厚的煤炭资源，电力成本较低，电价优势明显，工业硅成本低于全国平均水平，据SMM,以工业硅553为例，丰水期(6-10月)新疆较全国吨成本优势在300元以内，枯水期新疆较全国吨成本优势在800-1000元左右。新疆工业硅开工率(80%以上)显著高于全国平均水平(70%左右),较四川、云南生产稳定。
煤电硅产业链一体化突出。新疆煤炭资源丰富，发电成本低，预测储量2.19万亿吨，约占全国40%,且适合大规模露天开采，成本低。大型硅企配有自备电，硅基产业快速发展，工业硅产能占全国40%,多晶硅产能占26%,大型硅企还向下游延伸至光伏产业。
有别于大众的认识
我们认为新疆工业硅优势在于产业链一体化程度高，上游煤炭资源禀赋叠加自备电，电力优势大，疆内具备原料硅石，工业硅成本优势明显，且生产稳定，下游疆内形成多晶硅、有机硅产业集群，大型硅企除布局多晶硅外，还布局光伏电池片、组件、光伏玻璃等光伏产业，总体而言新疆依托资源优势，硅基产业链快速发展，有效将资源优势转化为产业优势，成本优势明显，抵抗周期波动能力强。
1.工业硅行业基本情况
1.1工业硅产业链
工业硅又名金属硅，具有半导体性质，地壳中资源丰富，一般由二氧化硅在电炉中用碳还原制得。工业硅的分类根据所含的铁、铝、钙含量，可分为553、441、411、421、3303、3305、2202、2502、1501、1101等牌号，一般主要的牌号为421、553.
工业硅产业链主要包括上游原材料、中游还原以及下游深加工和应用三个环节。
上游原材料：工业硅的主要原料是硅石，通常以石英岩和石英砂岩为主。此外，生产工业硅还需要碳质还原剂，如木炭、石油焦、硅煤、木片等。电力是工业硅生产的重要成本因素，主要产区如新疆以煤电为主，云南、四川等地则以水电为主。
中游还原：工业硅的生产过程是在矿热炉中将硅矿石与碳质还原剂进行熔炼，通过高温还原反应提取硅元素。
下游深加工和应用：工业硅主要有三大消费场景：有机硅(占比38%)、晶体硅(占比38%)和硅基铝合金(占比27%)。有机硅产品包括硅油、硅树脂、硅橡胶等，用于建筑、电子电器、日化纺织等。工业硅是制造多晶硅的主要原料，广泛应用于光伏和半导体行业。在合金行业中，加入工业硅可提高金属流动性及韧性。
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