我们研究发现，依据工业企业营收、库存、产能利用率等公开数据，可以推算工业总产能数据，从而建立起完整的产能图谱，帮助我们更好地理解产能问题。截至2025年二季度，按现价计算，我国规模以上工业总产能规模达到186.7万亿元，相当于GDP的比重的135.7%。按不变价计算，过去几年我国工业总产能经历了三轮扩张，分别发生在2018年、2021年、2023-2024年。
摘要：
在工业总产能基础上，我们进一步估算得到产能过剩规模数据。过去几年我国工业部门经历了三次产能过剩，第一次产能过剩发生在2015-2016年，供给侧改革实施后得到有效化解；第二次产能过剩发生在2020年，源于疫情造成的经济走弱，随着经济恢复而迅速得到化解；第三次(部分行业)产能过剩发生在2023年以来，主要系产能扩张和需求偏弱共同导致。
“反内卷”有望带来产能过剩下行拐点和PPI上行拐点。产能扩张和需求增长应保持基本平衡，若前者快于后者，容易引发企业“内卷式”竞争、商品过剩、物价低迷等问题；若后者快于前者，往往出现经济过热、商品短缺、通胀高企等问题。“反内卷”有望从供给侧推动产能出清，带来产能过剩下行拐点和PPI上行拐点，改善企业盈利，改善微观主体的经济体感。
“反内卷”政策下，资本市场有望迎来一轮牛市。回顾历史，每一轮产能过剩化解和PPI触底回升都为资本市场带来了一轮牛市。2016-2017年，供给侧结构性改革取得成效，产能过剩明显缓解，工业企业盈利明显改善，A股走牛；2020年下半年至2021年上半年，疫情引发的暂时性和临时性产能过剩消退，A股再迎牛市。行业上，基于我们的六维度筛选模型，有色、光伏等板块值得重视。
风险因素：“反内卷”推进低于预期，地缘政治风险突发，历史规律可能会失效等。
“内卷式”竞争的出现，与产能扩张快于需求增长有关。“反内卷”有望从供给侧推动产能出清，带来产能过剩下行拐点和PPI上行拐点，改善企业盈利，改善微观主体的经济体感。在此过程中，有必要从需求侧做好配套措施，推动增长动能实现再平衡。“反内卷”持续推进有望为资本市场带来一轮牛市，反过来，资本市场牛市也有助于为“反内卷”创造良好的金融环境。
一、产能过快扩张是“内卷式”竞争的根源
2024年7月中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争，2024年12月中央经济工作会议强调综合整治“内卷式”竞争，彼时“反内卷”已进入中央视野，但尚未聚焦到产能问题。2025年7月中央财经委第六次会议提出依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，同月中央政治局会议再次强调推进重点行业产能治理，至此，“反内卷”明确聚焦到产能治理上来。
1.1利用有关公开数据推算我国工业总产能
产能牵动人心，近期尤其受到社会各界关注。国家统计局于2017年四季度开始公布工业产能利用率数据，但并未公布工业总产能数据。由此导致，研究者们往往能够较好地掌握钢铁、煤炭等特定产品的产能情况，但对工业总产能的掌握有所欠缺。我们研究发现，依据规模以上工业企业营收、库存、产能利用率等公开数据，可以推算工业总产能数据，从而建立起完整的产能图谱，帮助我们更好地理解产能问题。具体推算方法如下(图1):
已知工业产能利用率的定义如下，
工业产能利用率
=工业总产值/生产能力
=(工业销售产值+库存期末期初差额)/生产能力
≈(工业企业营业收入+库存期末期初差额)/生产能力对上式加以变换得到，
产能(生产能力)
≈(工业企业营业收入+库存期末期初差额)/产能利用率
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