《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、全球数字资产、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、宏观杠杆率、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。其中，“全球数字资产”“宏观杠杆率”报告保持季度发布(每季度结束后第二个月推出),其他领域报告调整为半年度发布(半年度报告于每年7月份推出，年度报告于下一年度2月份推出)。《NIFD季报》在实验室微信公众号和官方网站同时
推出。
摘 要
2025年上半年股市以震荡为主，主要股指涨幅较小，香港恒生指数表现突出，上涨超过20%。
中国的科技突破及美国发起的全球贸易战对股市造成一定冲击。以Deepseek大模型发布为代表的我国科技突破刺激国内科技股上涨，对欧美科技股造成一定压力。美国发起的全球贸易战对全球股市造成一定冲击。
有色金属和医药生物指数领先其他行业指数。有色金属指数上涨主要源于黄金价格的大幅度飙升，医药生物指数的上涨则与创新医药板块的鼓励政策有关。煤炭、房地产和石油石化三个行业指数表现最差。
银行股持续上涨的主要原因是保险资金推动。在银行经营状况下滑背景下，保险资金增持银行股的主要原因是会计准则修改。银行股上涨存在潜在风险隐患。
微型股大幅度上涨与鼓励重组政策支持有关，也与新股发行展缓、对冲交易有关，微型股的高估值不可持续，投资需要关注其中的风险。
展望2025年下半年：楼市决定股市的逻辑仍然不变，对下半年股市持谨慎乐观的判断。
一、2025年上半年股市运行状况
(一)贸易战冲击全球股市，A股有韧性
2025年上半年，全球主要国家的股市以震荡为主，美国道琼斯指数上涨3.0%、纳斯达克指数上涨4.9%,德国DAX指数上涨20.7%,法国CAC40指数上涨4.2%,英国富时100指数上涨7.6%,日本日经225指数上涨0.6%。我国A股主要股指涨跌幅度均小于2%,但我国香港股市表现突出，恒生指数上涨21.06%,领先于主要股票市场的表现(见图1)。
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