美元将会走弱
我们预计美元未来6-12个月将会走弱，倾向下行。这将成为市场的主要驱动力。
自4月以来，“去美元化”的结构性风险一直备受关注。然而，短期的周期性因素，例如美元估值仍然高企、利差可能收窄及美国贸易政策欠明朗，应导致美元未来6-12个月走弱。欧元和日圆预计是主要赢家，英镑也展现韧性。我们预计瑞郎可能保持区间震荡，因为当地的低利率与疲软的美元相互平衡。在亚洲，新加坡元预料将从其政策区间的上端回落。
看涨全球股票
我们的美元偏软观点对股票有重大启示。根据历史经验，美元疲软时期(i)对美国股票在内的全球股市回报有利，但(i)通常导致非美国股票的表现优于美国股票。尤其是第一个因素，对于我们看涨各区股市及超配股票多于债券和现金，发挥了关键作用。
第二个因素促使我们决定转为超配亚洲(除日本)股票。新
兴市场股票，包括亚洲在内，在美元疲软时往往表现良好。在亚洲(除日本)市场，我们将韩国上调至超配，同时继续看好中国股票。北亚股票的周期性和更加吸引的估值是关键驱动因素。
韩国、中国和印度股票获得国内财政政策的支持，并可能获益于美元走弱。在中国，我们看好周期性的科技、通信服务和非必需消费品行业。在印度，强大的结构性动力和地缘政治定位是有利因素。我们看好印度的大盘股多于中小型股。
欧洲股票仍是另一个吸引的非美国市场。估值依然低廉，财政支出应支持该区未来几年的盈利增长。因此，我们看好欧洲股票，在投资组合中维持核心配置。
撤除分散地区配置的因素，我们对美国股票看法仍正面。美国经济软着陆和美元走弱对企业的盈利有正面影响，特别是如果美联储一如我们预期在2025年下半年减息的话。这与我们看好周期性金融、科技和通信服务行业的观点一致。然而，历史经验显示，当美元下跌时，美国股市表现难以超越非美国股市。因此，我们在投资组合中维持对美国股票的核心配置。
增持非美元债券
我们将新兴市场本币债上调至超配。它们可能获益于美元疲软，以及新兴市场央行减息带来的资产价格上涨。与美国相比，新兴市场央行面临的通胀风险更有限，因此有更大的减息空间。
在美元债券市场，我们预计美国国债收益率(利率债)将比收益率溢价(信用债)更能推动回报，因为收益率溢价已经处于较低的水平。美国10年期国债收益率处于4.50%或更高水平时，优质债券吸引，未来6-12个月或处于4.00-4.25%区间。由于贸易、通胀或财政忧虑升温，不排除其短暂上升至4.80-5.00%的可能性，但我们认为，在美国经济软着陆的基础经济情境下，此类波动会是短暂的(也是吸引的买入机会)。
我们认为5-7年期债券能够在吸引收益率与价格可能上涨之间取得最佳权衡，同时避免过度承受长期债券隐含的通胀或财政赤字的风险。公司债提供回报的空间比过往要小，不过发达市场高收益债和新兴市场美元债可以提供投资机会(我们在投资组合内将两者视为核心配置)。
黄金将会走高
我们也将黄金视为核心配置。黄金在整固一段时间后，预计央行需求将支持价格再次上涨。当债券无法发挥作用时，黄金也是重要的投资组合多元化工具。我们也认为另类投资策略是多元化的关键——股票长短仓策略可提供参与我们看涨股票观点的机会，并可能从潜在的股票/行业波动中获益，而私人信贷策略则提供吸引的收益率而无须承受存续期风险。
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