依托于下游航运船队老龄化和环保新规刺激带来的船舶替换需求增加，中游造船企业乘风而起，景气度有望逐步传导至上游船舶配套和设计。本篇报告梳理了船舶产业链从上游(原材料、配套、设计)到中游(造船)到下游(应用、服务)的产业链一览。更清晰地展示船舶上行周期的全景图。
□船舶产业链上游包括原材料，船舶配套设备供应和船舶设计。其中原材料以
钢材为主；船舶配套设备包括动力主机、舱室设备和甲板机械、通信导航系
统、电力电气设备、锚链、大型铸锻件等配套设备；代表公司有1)钢材：包
钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、河钢股份等；2)动力主机：中国动力、潍柴
重机等；3)舱室设备和甲板机械：中国动力等；4)通讯导航系统：北斗星
通、海兰信等；5)电力电气设备：国瑞科技等；6)锚链：亚星锚链等；7)
大型铸锻件：宝鼎科技等；8)船舶设计：中船科技、天海防务等。
□船舶产业链中游：国内主要造船企业包括中国船舶集团、中远海运重工、扬
子江造船、招商局工业和新时代造船。代表公司旗下船企情况如下：1)中国
船舶工业集团：中国船舶、中国重工、中国防务、沪东中华等；2)中远海运
重工：南通中远海运川崎、大连中远海运川崎、扬州中远海运重工、大连中
远海运重工和舟山中远海运重工。4)扬子江造船：江苏新扬子造船、江苏扬
子鑫福造船、江苏扬子三井造船和江苏扬子江船厂；3)招商局工业：招商局
金陵船舶(南京)、招商局金陵船舶(江苏)、招商局金陵船舶(威海)和
招商局金陵船舶鼎衡(扬州);5)新时代造船。
□船舶下游产业链庞大，主要包括船舶应用市场与服务市场。应用市场包括海
运、国防军工、海洋工程等，其中海运所占市场份额最大，发展空间较广；
服务市场包括船舶租赁和船舶维修等。代表公司有：1)集运：中远海控、安
通控股、中谷物流、宁波远洋、华光源海、海丰国际、长荣海运、阳明海运
等；2)干散货运：长航凤凰、海通发展、宁波海运等、招商轮船等；3)油
运：中远海能、盛航股份、招商南油等；4)船舶租赁：中航产融、中远海发、
渤海租赁、中国船舶租赁、国银金融租赁等；5)船舶修理：中国船舶、中国
重工、中防船务等。
投资建议：船舶行业短期具有利润率明显改善的预期，中期具有新造船价持
续上涨的催化，长期具有全球贸易环境改善和主流船型大量更新的需求，公
司层面，强烈推荐中国船舶、中国重工，建议关注中船防务、中国动力等产
业链公司，以及在大周期下弹性明显的振华重工、亚星锚链、中船科技等公
司。对船舶板块继续给予“推荐”评级。
风险提示：钢材等原材料价格上涨，推动船板成本提高；汇率波动影响船舶
企业当期利润率；全球贸易环境受不可抗力影响而恶化；航运环保新规的推
进和措施力度不及预期；海上风电、替代燃料的发展不及预期。
船舶产业链上游包括原材料，船舶配套设备供应和船舶设计模块。
原材料方面，钢材成本是造船行业占比最大的原材料成本，按照船型的不同占比从20%到30%不等。由于钢材成本占比较大，其价格走势的波动将影响造船企业的利润空间。
船舶配套约占造船成本的40%,包括动力主机、舱室设备和甲板机械、通信导航系统、电力电气设备等配套设备。上游船舶配套受中下游景气度影响，造船行业回暖会带动船舶配套企业收益。目前船舶老龄化带来的替换需求叠加环保新规生效后去碳化的趋势为船舶配套企业提供了新机遇。
船舶设计模块约占造船成本的5%。环保新规生效后，部分船东选择改装主机以满足碳排放要求。船舶设计企业需重新设计船舶动力系统以及双燃料船的内部结构，在提升船舶动力性能的同时降低碳排放。
船舶产业链上游中，代表公司有1)钢材：包钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、河
钢股份等；2)动力主机：中国动力、潍柴重机等；3)舱室设备和甲板机械：中
国动力等；4)通讯导航系统：北斗星通、海兰信等；5)电力电气设备：国瑞科
技等；6)锚链：亚星锚链等；7)大型铸锻件：宝鼎科技等；8)船舶设计：中船科技、天海防务等。
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