□一周市场回顾
过去一周，上证综指上涨0.67%收3323.27,深证指数下跌0.98%收
11338.67,沪深300下跌0.09%收4029.09,创业板指下跌0.70%收
2324.72,有色金属行业指数(申万)下跌3.04%收4793.00,跑输沪深300
指数2.95个百分点。锂矿板块指数下跌3.38%;钻板块指数下跌4.69%;
镍板块指数下跌1.44%;稀土永磁板块指数下跌1.77%;锡板块指数下跌
2.52%;钨板块指数下跌3.76%;铝板块指数下跌2.88%;铜板块指数上涨
0.77%;钒钛板块指数下跌3.28%;黄金板块指数下跌2.31%。
□投资分析
湖南黄金属全国十大产金企业之一、全球锑矿开发龙头企业、国内重要钨矿企业(子公司辰州矿业是上海黄金交易所首批综合类会员、中国有色金属工业协会锑业分会副会长单位、中国钨业协会主席团单位)。现结合公司2022年度报告、业绩说明会(4月10日)、2023年一季报等有关公开信息，对公司经营管理情况进行点评。
公司2022年业绩增长受益于产品(金、锑、钨)价格上涨。2022年公司营业总收入210.41亿元，利润总额4.89亿元，净利润4.33亿元，
实现归母净利润4.37亿元，分别同比+6.02%/+30.32%/+18.75%/+20.38%。公司投入资本回报率ROIC为7.09%,同比+13.44pct;加权平均净资产收
益率为7.77%,同比+0.88pct;经营活动产生的现金流量净额为12.36亿
元，同比+101.37%。主要产品黄金、锑品、钨品销售收入分别为186.52亿
元(同比+5.48%)、20.11亿元(同比+8.14%)、3.17亿元(同比+41.47%),占公司营业收入的比例分别为88.65%/9.56%/1.5%。产品价格方面，在世界经济增速放缓、通货膨胀加剧、地缘政治冲突等因素作用下，2022年黄金价格处于历史较高水平，伦敦/中国现货价格+0.08%/+4.53%。锑市场价格总体呈现快速上涨后逐渐回落，国内锑锭、三氧化二锑报价同比
+21.87%/+19.02%。钨国外需求小幅增长，供应减少推动钨市场价格小幅上涨；国内65%黑钨精矿、仲钨酸铵(APT)均价同比+10.93%/+12.3%。产量方面，公司2022年共生产黄金48,058千克(同比+1.12%),其中生产标
准金44,879千克，含量金3,179千克；生产锑品30,715吨(同比-21.86%),
其中精锑7,736吨，氧化锑13,396吨，含量锑7,083吨，乙二醇锑2,098
吨，氧化锑母粒402吨；生产钨品2,033标吨(同比+20.80%)。总体看，
黄金自产4,610千克(同比-10.68%);锑自产18,618吨(同比+5.88%);
钨精矿自产1,604标吨(同比-12.40%)。受益于产品金、锑、钨价格上
涨，公司总毛利率7.62%(同比+0.32pct)。
金锑钨独特组合奠定公司矿端资源优势。从细分行业看，我国黄金生
产、加工、消费量均位居全球之首，已形成了包括勘探、开采、选冶、设计、加工、消费、投资交易在内的完整黄金产业体系和大型黄金集团主导的行业发展格局。我国是世界上重要的锑供应国，以锑金属、锑的氧化物等初加工产品为主，在下游深加工领域与发达国家尚存在较大差距；锑用途广泛，在阻燃剂、铅酸蓄电池核心领域用量长期稳定，伴随着光伏等新兴领域成为增量需求增长点，预计全球锑需求将有所增加；据中国有色金属工业协会锑业分会统计数据显示，2022年国内矿山和冶炼产量呈现恢复性增长，国内锑矿原料供应和冶炼产量逐渐趋于平稳。钨作为稀有金属与战略性资源，在我国严控钨开采的情况下，供应增量有限；据安泰科统计的17家主要钨矿山企业数据，2022年累计生产钨精矿3.8万吨(同比-
4.2%),全国钨精矿产量折合金属量约6.8万吨(同比-4%)。从上市公司情况看，公司牢固树立“资源储量是矿山生命线”理念，全力开展探矿增储工作；矿产品的多样性、独特的金锑钨产品组合，增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。根据公告披露，截至2022年底，公司拥有和控制矿业权36个，其中探矿权24个、采矿权12个；公司保有资源储量矿
石量6,874万吨，金属量：金144,902千克，锑304,253吨，钨99,741吨。根据中国黄金协会《中国黄金年鉴2022》,公司自产黄金在全国黄金
上市公司中排名第7位，销售收入排名第6位，公司自产金约占湖南省矿
产金三分之一；锑品自产量位居全国第一。
技术优势、销售优势持续强化。公司长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工，拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链，形成了独特的生产技术和丰富的管理经验(如：自主开发的金锑(钨)伴生资源核心分离技术在全球领先)。公司拥有规模化的生产线，包括100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。公司2021/2022年研发投入2.93亿元/3.02亿元，同比+29.82%/+2.98%。公司加快推进矿山机械化、自动化、智能化建设，辰州矿业沃溪坑口16平无人运输系统改造全面完成，提升科技强安能力，持续推进降本增效。子公司辰州矿业是上海黄金交易所综合类会员，黄金产品直接通过上海黄金交易所进行销售。公司锑品销售有部分长期订单，下属子公司湖南省中南锑钨工业贸易有限公司是长期从事锑和钨进出口的外贸企业，拥有丰富的锑
钨进出口经验。
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