2025年港股IPO规模重回全球首位，上市首日平均涨幅接近40%，成为增强收益的重要选择之一。当前项目储备依然充沛，各类资金参与兴趣较高，本文我们回答三个重要问题，何时、何种方式、参加何项目是更优的选择。
港股IPO快速回暖的背后
香港IPO市场快速回暖是制度优化与流动性宽松共振的结果。一方面国内企业仍有融资需求，香港对此针对性改革，“A+H”上市提速与科企专线降低了企业赴港上市的门槛、时间成本与不确定性。另一方面，弱美元、低Hibor与二级市场的表现也促进上市意愿回暖，一二级市场在2025年共振改善。往后看，我们预计2026年主板IPO融资规模在3100亿港元左右。
香港IPO制度特点
香港 IPO为注册制上市，一般从筹备到最终上市耗时半年至一年时间，除了上市标准和发行制度与A股不同外，港股还有一些比较特殊的机制：1)发行结构分为国际配售和公开发售，国际配售占主导地位。2)如果采取回拨机制A,公开发售火热可以平衡机构与公众需求。3)绿鞋机制用来稳定后市。4)红鞋机制保护中小投资者中签率。同时为了更好服务不同类型企业上市诉求，针对生物科技公司、AtoH上市、中概股回归和特专科技等，港交所持续进行上市制度改革。
如何参与香港IPO
参与港股IPO有基石、锚定和公开发售三种形式，参与资金规模依次递减、灵活性依次递增。1)基石一般最早且较为深入地接触项目，份额受法律保护，但存在锁定期，且由于下单较早，面对发行价不确定性也相对更大。适合长线投资者参加，尤其是参与非常热门需要确保持有份额的项目时。2)锚定在建簿下单前一般已经接触项目，获得了相对充分的信息，且并无锁定期，灵活性更高，但劣势在于获配规模并不由申购规模决定。3)公开发售更多针对零售投资者，了解项目的时间最靠后，是定价的接受者。国内资金可以通过QDI、QDII等合规跨境通道参与，南向暂无法直接参与。
如何精选港股IPO项目
基石投资能否获利，市场大势研判和公司质地分析是两个关键的决策维度，此外仍需关注对主营业务的协同、投资组合补充和资产稀缺性，若禁售期结束后有获利需求，还需研判市场彼时流动性环境及公司能否入通。针对锚定和零售投资者，我们构建了定量化的打新筛选模型以降低投资于破发项目的概率，模型选中的项目开盘涨幅相对未筛选高出10个点；12月报告发布至今真实环境中，模型选中项目收益高出15个点。
对参与香港IPO投资者的10条建议
对于希望锁定份额的长期投资者，尽量以基石身份参与投资。
基石需关注公司价值、业务协同、资产组合补充效果和稀缺性。
锚定投资者也建议尽早与发行人及中介接触。
零售投资者分散资金参与多个可行项目相比集中打新效果或更好。
理性参与打新，若首日卖出，可参考华泰港股打新评分模型选择高分项目
无论何种持有期限，都建议对二级市场流动性提前研判。
在二级市场买入时，暂时规避刚入通的上市公司。
IPO数量本身不是二级市场走势的主要因素，更重要的是质量和行业
以杠杆融资形式参与IPO市场是风险与收益并存的。
港股注册制上市，需谨慎评估，避免盲目跟风“看起来”热门的项目
风险提示：港股上市节奏放缓，市场流动性收紧，模型失效风险。
引言
2025年，香港市场共上市116家项目，募资2867亿港币规模，一跃成为全球募资规模最大的交易所。市场整体活跃叠加项目质量提升，2025年港股IPO开盘的平均收益率接近40%,如果事前做项目筛选，收益率则会进一步提升，参与IPO成为投资者创造超额收益的重要渠道。
在IPO快速回暖的同时，我们也注意到一些具有特殊意义的现象，例如：1)上市结构发生了明显变化，越来越多的稀缺性和核心A股资产在港股上市，2025年，包括宁德时代、赛力斯等在内的19家A股公司赴香港上市，募资总额占中国香港市场全年募资额的49%,行业主要集中在高端制造及TMT。2)基石投资者占比维持高位。2025年新上市个股共89家公司存在基石投资者，占比提升至77%,2024年为70%。3)外资在港股IPO市场参与度上升。外资参与过的项目及认购金额占总基石比例均达到35%左右。4)打新收益率明显上升，2025年港股IPO开盘的平均收益率约40%,破发率降至28%的历史低位，显著低于2018年至今的平均水平。
当前港股IPO项目储备库依然非常充分，截至目前还有300余家公司在排队聆讯。在各类资金对港股IPO兴趣依然较高的同时，我们也注意到一些投资者由于对港股发行制度不熟悉，不清楚何时接触、以何种方式参与、挑选什么样的项目才能更适合自己。本文我们就以这三个投资中遇到的关键问题作为出发点，介绍香港IPO上市流程、参与方式和渠道、以及如何定量化的筛选项目。最后，我们也总结出10条普适性的建议，供投资者参考。
IPO市场快速回暖的背后
制度影响：更开放的融资环境和针对性的制度优化
港股IPO成为当前中国公司IPO的主要渠道。2025年，116家公司在港股主板上市，合计募资近2900亿港元，金额比2024年增长320%,募资规模是2021年以来新高。港股市场成为了今年中国公司IPO募资的主要渠道，占比达到67%,占比创近10年新高。
港股市场针对性地推出一系列制度优化，核心围绕“A+H”机制深化与科技企业上市加速两大主线，系统性降低了企业赴港上市的门槛、时间成本与不确定性。
在“A+H”领域，改革通过降低公众持股要求与提升审核协同效率双管齐下。一方面，自2026年起，“A+H”公司H股的持续公众持股量要求可低至公司总股本的5%,或市值不低于10亿港元即可；另一方面，两地监管机构协作提速，对市值超百亿港元的A股公司，港交所承诺30天内完成审核。这些措施直接驱动了“A+H”及“A拆H”模式持续火热，2025年有超170家A股公司或子公司公布赴港计划，其中近20家已成功上市，成为市场的中坚力量。
此外，为巩固新经济融资中心地位，港交所联合证监会在2025年5月推出“科企专线”。该专线为特专科技及生物科技公司提供上市前的一对一指引，并允许以保密形式提交申请，有效解决了早期科技企业的信息保护与流程不确定性痛点。政策效果显著,专线推出半年，已有70家左右的企业成功在港上市，高效吸引了以人工智能为代表的硬科技企业集群，形成了独特的市场竞争力。
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