10月财政数据：广义财政支出增速降幅比收入更深
广义财政支出：10月收支两端同比增速均有所回落，支出端降幅更大。可比口径下，10月，广义财政支出当月同比增速为-19.1%,前值2.3%;广义财政收入当月同比增速为-0.6%,前值3.2%。
支出端：高基数有一定拖累，此外地方逆周期诉求也不强，侧重保民生和化债。从基建相关支出增速回落、债券发行较慢来看，全年增长目标无虞的背景下，地方逆周期诉求并不强。严控隐债定力+实体投资回报率偏低+底线思维，也是财政倾向化债+保民生的原因。
收入端：趋势改善，结构分化，土地拖累延续。税收改善与PPI走势略有背离，可能与加强税收征管等因素有关。
2026年财政初窥：积极财政或将延续，需关注结构，广义赤字率或将维持韧性
2020年以来，广义财政赤字率与GDP实际增速的弹性有所走弱。也即，GDP实际增速回落同样的幅度，需要财政广义赤字扩张对冲的幅度在下降，背后可能与经济结构转型、财政支出结构倾向民生有关；不过，广义赤字率的中枢较此前明显抬升，也即在经济转型过程中，积极财政需要维持韧性，托底经济，为改革留出空间。
预计2026年广义财政赤字率(不含化债&资本金)可能维持韧性。政府债(不含化债&资本金)可能从2025年的104万亿元升至109万亿元以上，广义财政赤字率(不含化债&资本金)可能从2025年的7.3%升至2026年的7.4%。
收入端，税收、社保征管规范化以及盘活国资可能延续。
风险提示：国内经济政策超预期变化，全球地缘政治冲突
可比口径下，2025年1-10月，广义财政支出累计同比增长3.5%,较前值6.0%延续回落；10月，广义财政支出当月同比增速为-19.1%,较前值收入端，2025年1-10月，广义财政收入累计同比增长0.2%,较前值0.3%略有回落；10月，广义财政收入当月同比增速为-0.6%,较前值3.2%明显回落。
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