责金属：滞胀担忧再升温，加息渐尽黄金配置正当时
本周COMEX黄金上涨0.27%至1,999.40美元/盎司，COMEX白银上涨0.72%至25.34美元/盎司。SHFE黄金上涨
0.35%至444.04元/克，SHFE白银上涨0.18%至5,619元/千克。本周金银比走低至78.92。本周SPDR黄金ETF持仓减少
37,166.51金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少3,123,445.60盎司。
本周公布的核心PCE数据录得4.6%,高于预期的4.5%,持平于前值。同时核心PCE环比增长0.3%,持平于前值与预期。美国核心PCE数据的同比超预期增长，显示美国通胀压力依然较大，数字公布之后，市场对5月加息25bp的预期继续升温，目前市场预期这一概率为83.9%。而与此同时，随着美联储加息的推进，美国经济及就业数据显示出更多放缓迹象。美国一季度GDP初值录得1.1,低于预期的2.0%与前值
的2.6%,虽然依旧实现增长，但增速显著放缓。此外，美国主要制造业资本耐用品新订单降幅大于预期，发货量下滑；近期银行业危机可能致使企业融资受困，从而对制造业的发展带来更多不利影响。目前持续高利率所带来的影响将愈发显著，经济及劳动力市场显示更多衰退迹象，银行业危机也导致信贷紧缩的效果。中短期而言，美国银行担忧仍在，更长时间且更高的利率水平将令衰退风险进一步增加，加息渐近尾声。而从更长期角度看， “去美元化”的关注度提升，在此过程中黄金价值也愈发凸显。美国加息弊端显性化，通胀韧性仍强，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，黄金配置正当时。
基本金属：国内铝供应面临电力稳定性问题，关注下周议息会议
本周LME市场铜、铝、铅、锌价格较上周下跌2.11%、
1.98%、2.65%、0.02%,锡较上周持平。SHFE市场，铜、铝、铅、锌、锡价格较上周下跌1.82%、2.22%、2.74%、
0.23%、0.08%。
铜：智利3月铜产量下降不改铜矿宽松格局，跌价及备库带动节前消费
宏观方面，美国一季度GDP同比增速放缓，同时核心PCE同比高于预期，对于滞涨的担忧再度升温，目前5月加息25bp已成市场最大预期，关注下周即将召开的美联储5月议息会议，以及4月非农就业情况。
基本面上，智利3月铜产量再度录得同比下降，降幅
4.7%,此前智利铜产量的下降致使我国3月铜精矿进口同环比
呈现下降趋势。展望未来，智利矿业部长表态称智利铜产量在近期下滑后，未来几年应会回升；同时智利QB2项目已生产
出第一批散装铜精矿并计划年底达产，将贡献增量。虽智利产量仍面临扰动，但随着秘鲁铜矿生产及发运端扰动的结束，以及海外项目投产，铜矿整体呈现宽松格局，本周铜矿TC继续上行。而冶炼端，进入4月，仍有一些冶炼厂密集检修，或影响电解铜供应的增长节奏，但由于检修冶炼厂阳极铜备库充足，且仍有新投产能，4月冶炼产量预计仍是呈现增长。而中期检修恢复叠加炼厂扩建项目落地，铜产量有望继续呈现增
长。
消费方面，铜价下跌及节前备库因素，令本周国内库存继续呈现去库状态。一季度家电带动漆包线消费，及3-4月空调排产带动铜管需求表现，进入5月消费力度有待观察。市场消费复苏较为缓慢，有待关注后续消费表现。
铝：国内供应面临电力稳定性问题，节后订单或偏弱关注消费情况
海外方面，印尼能矿部长在4月15日接受采访时提及6月禁矿计划，从进口数据来看，3月我国铝土矿来源已进一步由印尼转移至几内亚，3月印尼进口铝土矿已降至4.34%,同时进口量实现同环比增长，加之南山铝业氧化铝二期已投产，即使禁矿如期执行，影响也不会太大。氧化铝端，美铝开始增加圣西布劳氧化铝产量，并解除西澳大利亚氧化铝业务天然气供应不可抗力；Hydro与Glencore达成协议，进一步开发巴西氧化铝精炼厂Alunorte。电解铝端也将呈现增量状态，随着劳资纠纷的结束，海德鲁旗下Hydro Ardal和Hydro Karmoy铝厂的运营以及产品运输将会恢复；印尼华青铝业通电投产也将贡
献增量。此外近期欧洲能源价格回落，存在海外复产预期。
国内方面，由于新投产能开始释放，4月氧化铝产量实现
同比增长，国内氧化铝继续呈现过剩格局，未来对海外氧化铝的进口需求将进一步减少。电解铝端，近期云南汛期推迟对电力带来压力，但暂未造成云南电解铝的新一轮减停产；贵州5月将进入汛期，贵州省防汛抗旱指挥部等相关部门会商研判认为，今年5-9月汛期降水总量较常年偏少。产能方面，虽然此前云南限电产能仍未恢复，但随着四川、贵州、广西等地区运行产能的缓慢抬升，电解铝产量依旧呈现增长。中期而言，限电解除及产能新投将继续贡献产量增长，但也逐渐逼近国内规定的产能上限，同时继续关注电力问题是否影响铝供应的稳定性。
消费方面，根据Mysteel调研，五一期间7成左右的铝型材生产企业有放假安排，放假情况超过去年，显示消费端订单或面临一定压力。目前仅部分铝型材企业，以及在电网旺季订单支撑下的铝线缆企业表现较好，其余行业多持稳。从终端表现上看，汽车及建筑表现偏弱，光伏有所带动。整体上，海外供应预计增长，关注云南电力问题对供应的扰动，金三银四需求旺季过后，关注后续铝订单需求情况。
本文来自知之小站
PDF报告已分享至知识星球，微信扫码加入立享3万+精选资料，年更新1万+精选报告
（星球内含更多专属精选报告.其它事宜可联系zzxz_88@163.com）
