当我们步入2025年时，我们曾预计席卷全球的变革将同时带来挑战和机遇，而现实证明我们的这一预测正确无疑。
2025年上半年，我们的经济韧性经受住了考验。美国政策的不确定性和中东紧张局势的加剧引发了市场波动，并使得投资者重新考虑投资头寸。美国大胆的关税提案最初引发了市场恐慌，并促使投资者转向更安全的资产。但是当下调某些关税后，股市已有所反弹。与此同时，全球债券市场仍处于紧张状态，尤其是美国境内对债务水平上升和财政可持续性的担忧加剧了市场的不安。
展望未来，我们预计市场将持续动荡，直至美国关税政策及其对增长、通胀和利率的连锁反应变得更加明朗。尽管如此，全球经济在不确定中表现出了非凡的韧性。增长可能会变慢，却很稳定。有迹象表明，美国政策不确定性可能已然见顶，再加上各国央行采取减税措施和更具支持性的立场，我们有理由对2025年下半年保持谨慎乐观。
前方的道路崎岖不平。但也为投资者提供了富有意义的机会。这也是保持多元化比以往任何时候都更加重要的原因，因为多元化投资有助于平衡潜在收益和稳定性。我们鼓励投资者保持机敏，积极管理其投资组合，并确保其投资策略符合风险偏好和长期目标。
我们希望我们的《2025年下半年投资展望》不仅能提供有价值的见解，还能为投资者提供抓住未来机会的策略。我们一直在您身边，支持您踏上财富之旅，并共同构建更加稳固的财务未来。
经济
全球经济仍将持续扩张，但增长有所放缓。得出这一结论的背景是美国政策存在不确定性、贸易紧张局势持续存在以及生活成本压力变大可能抑制诸多经济体的商业投资和打击消费者情绪。近期中东紧张局势升级也引发了投资者对于原油价格走高可能抑制全球经济增长的担忧。
全球经济前景取决于不断变化的美国政策以及消费需求的韧性。美国对等关税政策的截止日期2025年7月9日将是一个关键的转折点，市场将密切关注对等关税是否会有进一步缓和的迹象或其紧张局势是否会再度恢复。一旦美国关税政策的最终结果变得明朗，
投资者和各国央行将能够更准确地评估其对经济增长的全面影响。
全球经济增长面临的最大风险是通过恢复更高的对等关税以及额外的行业关税带来的贸易紧张局势再度升级。这将加重当前美国对其所有贸易伙伴征收的10%基准关税和行业特定关税，由此影响全球供应链和消费需求。另一方面，如果贸易紧张局势能够实质性缓和，将有助于改善全球经济前景。尽管我们预计经济增长将会放缓，但目前我们预计不会出现经济衰退(图1)。
我们预计，2025年美国经济同比增长率将放缓至1.0%,原因是商业情绪受到贸易政策不确定性的影响。美国劳动力市场也初现降温迹象，而美元(USD)走软将带来不利影响。但是，如果实施了特朗普(Trump)总统的减税计划，将遏制美国经济增长放缓的局面；而如果贸易紧张局势缓和，则有望改善经济前景。
欧元区经济的主要风险在于欧盟(EU)可能无法与美国达成贸易协议，由此导致特朗普总统对几乎所有来自欧盟的进口商品征收50%的关税。由于存在这一关税风险，我们对2025年欧元区国内生产总值(GDP)同比增长率预测值进行修正，将其从之前的0.9%下调至0.5%。
我们预计中国经济将企稳，鉴于中国与美国达成的90天关税休战协议带来的短暂缓解，预计2025年中国经济同比增长4.6%。出口一直是近期的主要经济增长动力，但能否达成持久的贸易协议，
或者是否会再次征收更高的关税，仍尚待分晓。由于中国国内经济增长动力较为迟缓，中国政府同时采取了财政和货币刺激措施。
日本经济增长面临下行风险，我们预计2025年日本实际GDP同比增长1.0%。原因主要是汽车和钢铁等日本关键出口行业受到美国关税相关不利因素的影响，而日元(JPY)走强又对出口竞争力产生负面影响。此外，高通胀，尤其是大米价格的大幅上涨抑制了日本国内消费。
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