粘性较长的一端可能会阻碍一些以利率驱动的黄金兴趣。然而，与经济活动放缓同时发生的通胀上升1并且劳动力市场疲软，表明我们正越来越多地陷入滞胀环境中。而这种情况往往会青睐黄金。但哪些投资者对这种环境最为敏感?
你的口味是什么?
我们的分析表明，ETF投资者对滞胀的预期最为敏感——从统计上看，这种敏感性非常显著(图表4)。酒吧和加密货币投资者其次，尽管平均反应在统计上并不显著。在COMEX上，非报告投资者——据称更能代表零售资金流动——平均也做出了积极反应。但“快钱”投资者，其中许多是商品交易顾问(CTA),似乎对滞胀的担忧不太感兴趣。这可能是因为他们更关注利率——正如我们上个月所推测的那样。而且，对于CTAs而言，技术因素也起作用。换句话说，滞胀威胁着更高的利率，而不是像我们现在看到的更低，并且资金投资者可能不愿意参与，直到这些开始减弱。
总而言之
随着新兴市场需求疲软，西方投资者(尤其是美国投资者)将扮演更积极的角色，这可能导致黄金对美国实际利率的敏感性增加。
尽管长期限利率仍然胶着，但这反映了不断加剧的滞胀担忧——而滞胀环境历来都是黄金的有利支持。在美国投资者群体中，ETF持有人对滞胀风险的应对最为显著,并且在过去几周内加快了投资步伐，不仅在美国，在欧洲也是如此——那里的实际利率仍在上升一—这表明风险驱动因素正在抵消基于利率的驱动因素。
期货交易者似乎更关注利率动态。随着收益率曲线变陡(由前端利率较低驱动)和通胀担忧持续存在，宏观经济信号与投资者行为之间的相互作用将是塑造黄金下一步走势的关键。
世界黄金协会
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