行业层面，工具行业呈现“SKU多、市场空间大、景气度与地产行业高度相关、格局较分散”的特征，欧美为主要消费市场，目前美国地产周期处于底部，降息落地有望开启新一轮上行周期，带来工具需求弹性。个股层面，我们复盘创科实业，发现其成功的主要原因是抓住了美国地产行业两轮景气周期，实现β和α的共振，第一轮β上行时公司成功转型OBM(α),第二轮β上行时公司抓住技术升级和产品迭代机会，引领锂电化趋势，成为全球龙头(α)。泉峰和巨星有望抓住新一轮周期上行的机会，提升市占率，重点推荐。
□工具行业品类众多，下游应用以地产建筑为主。工具分为手工具、电动工具、
户外动力设备三大类，根据史丹利百得年报，工具的下游应用领域包括现有住宅/修理/DIY、新建住宅、商业建筑、工业&汽车维修等。其中现有住宅/修理/DIY需求占比约20%,主要使用消费级产品；新建住宅、商业建筑、工业&汽车维修分别占24%、14%、14%,主要使用专业级和工业级产品。
□全球市场空间约1000-1100亿美元，产业链呈现“中国制造、欧美消费”的
特征。根据Fortune Businee Insights、观研报告网、Global Market Insights数据，全球手工具市场空间约250亿美元，动力工具约450-500亿美元(其中电动工具约300亿美元),OPE约300-350亿美元，三者合计约1000-1100亿美元。欧美国家由于DIY文化盛行，是主要消费市场，中国依托强大的制造业，是主要生产国家。产业链上两大核心角色为制造商(OEM、ODM、OBM)、渠道商，由于工具具有to C的消费品属性，OBM品牌商和渠道商享有较高溢价，OEM和ODM利润率较低。口需求端：美国地产周期处于底部，降息有望开启新一轮上行周期。美国房地产行业对利率高度敏感，利率处于高位已经3年，房地产成交量处于历史底部，压制工具行业需求。美国7月CPI公布后，美联储9月降息25个基点的概率涨至90.1%,10月累计降息50个基点的概率为63.5%。降息落地有望促使地产周期向上，带来工具需求弹性。库存方面，2021年工具行业渠道商库存达到高点，此后需求下行，行业进入去库阶段，直至2024年年中去库结束，渠道商开启一轮弱补库周期，目前库存处于较低水平。
□复盘全球龙头创科实业：2001年至今，创科实业实现了业绩50倍、市值250
倍的增长，主要原因是公司抓住了美国地产行业两轮景气周期，第一轮上行时成功转型OBM,第二轮上行时抓住技术升级和产品迭代机会，成为全球龙头，同时不断提升利润率和ROE,体现了公司前瞻的战略决策、领先的产品力、强大的渠道拓展能力。
□重点推荐泉峰控股、巨星科技。泉峰基本完成OBM转型，巨星OBM收入占
比接近50%,两家公司产品力较强，具有较完整的产品矩阵和一定的品牌溢价能力，且两家公司均将部分产能转移至海外，降低关税风险，已经显著拉开与国内ODM/OEM公司的差距，体现α。我们认为美国降息是时间问题，地产行业正站在新一轮景气周期的起点，泉峰和巨星有望抓住这一轮周期，持续提升市占率，因此重点推荐。
□风险提示：欧美经济衰退，原材料价格大幅上涨，关税风险。
一、工具行业：市场空间大、格局分散、景气度与地产行业高度相关、降息有望促进需求回暖
1、品类众多，下游应用以地产建筑为主
工具行业主要包括手工具、动力工具、户外动力工具。
手工具：以人力或手动控制作用于物体，主要用于切削、装配和修整作业的小型工具，包括扳手、钳子、刀具、锉刀、打击工具、敲击或锤击工具、螺丝刀、虎钳、夹子、剪、锯、钻和刀等。按应用场景，可分为专业级、消费级。专业级主要用于汽车维修、工业装配、建筑施工等高强度作业；消费级主要用于家庭DIY。
动力工具：依靠电能、液压或气压等外部能源驱动的机械设备，主要品类是电动工具，约占动力工具的75%,包括电钻、电剪刀、电动扳手、电动螺丝刀、电锤、电圆锯等。按应用场景，可分为工业级、专业级和消费级。工业级主要用于道路交通、大型建设施工、先进制造等；专业级主要用于建筑工程、装饰装修、木材加工、金属加工等；消费级主要用于家用场景，精度和寿命要求不高。
户外动力工具(Outdoor power equipment,OPE):通常用于维护和改善户外空间、由发动机或电动机提供动力的动力驱动的工具或设备，包括割草机、扫雪机、高压清洗机等，其中割草机是主要品类，约占OPE的60%。按应用场景，可分为高端类和大众类。高端类适用于大面积或高频作业，如商业用户和大面积区域维护清洁；大众类主要用于中小型住宅和庭院清洁维护。
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