· 新疆煤炭储量丰富，资源品位高，开采成本低，未来增量潜力巨大。新疆预测煤炭资源
量2.19万亿吨，占全国总量的39%,累计查明煤炭资源量4500亿吨。从新疆煤种分布看，低变质的长焰煤、不黏煤、弱黏煤等占全部查明保有资源储量的95%。新疆已形成吐哈、准噶尔、伊犁、库拜四大煤田，煤炭产量占全国比例持续上升，2024年疆煤产量5.4亿吨，占全国比重约11%,未来煤炭产能批复主要在新疆地区，随着内地煤矿的逐步关闭退出，预计未来五年新疆煤炭产能仍将进一步提升。新疆煤炭埋藏较浅，开采成本低于内地，低成本催生能源区位优势。2024年疆煤外运1.4亿吨，疆内消耗约4.1亿吨，煤电、煤化工行业占疆内消费量超70%.
· 疆煤产量和消费量均有望大幅增长。据自治区规划，疆煤产量到2030年将达到9-10
亿吨，预计其中出疆2.5亿吨。新疆铁路已进入大建设、大发展时期，2027年临哈骨干通道建成后，预计新增出疆能力2亿吨。需求方面，新疆将继续推进大型坑口火电站建设，以满足区域电力需求并支持“西电东送”战略。此外，新疆煤化工发展态势良好，其中规划约10个煤制气项目，合计产能约340亿立方米/年，已有3个项目申报，国能准东20亿立方米项目已获国家发改委核准并开工。预计全部煤制气项目投产后将增加煤炭消耗量超9000万吨。
· 疆煤外运是国家能源安全体系重要组成，出疆通道持续完善。疆煤外运铁路通道格局呈
现“一主两辅”的格局，兰新线是核心大动脉。兰新动车线通车后，对兰新普速线客运压力的分担有较大帮助，释放出的通道能力主要用于“中欧班列”和“疆煤外运”的保障。北翼通道临哈线作为未来物资的核心增量通道能力来源，目前正在加速推进。疆煤外运的主要公路通道包括G30连霍高速、312国道、G7京新高速、淖柳公路等。G7高速为新建高速公路，整体产能利用率尚有发展空间。淖柳公路作为区域的重要矿用公路，已启动项目改扩建。部分疆内能原企业已启动多式联运基地或煤炭前置仓的布局。
· 投资分析意见：我们分析认为，疆煤产量和消费量均有望大幅增长。新疆当地交运物流
企业未来可将中吉乌铁路沿线的核心枢纽节点作为重要的物流园区节点，优势产业类企业可围绕核心物流节点构建起“物流园+产业园”的协同生态，将交通走廊打造成经济走廊。建议关注在新疆地区有产能增长潜力的特变电工、湖北宜化、兖矿能源。
· 风险提示：新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期；宏观经济超预期下滑、煤
炭需求低于预期；国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价超预期下跌；“疆煤外运”通道建设进度不及预期。
投资案件
结论和投资分析意见
我们认为，疆煤产量和消费量均有望大幅增长。疆煤产量到2030年将达到9-10亿吨，预计其中出疆2.5亿吨。新疆铁路已进入大建设、大发展时期，2027年临哈骨干通道建成后，预计新增出疆能力2亿吨。需求方面，新疆将继续推进大型坑口火电站建设，以满足区域电力需求并支持“西电东送”战略。此外，预计2025-2030年将是新疆煤化工产业的投资高峰期，其中规划约10个煤制气项目，合计产能约340亿立方米/年，预计全部煤制气项目投产后将增加煤炭消耗量超9000万吨。
此外，新疆当地的交运物流企业未来可将中吉乌铁路沿线的核心枢纽节点作为重要的物流园区节点，优势产业类企业可以围绕核心物流节点构建起“物流园+产业园”的协同生态，将交通走廊打造成经济走廊。
建议关注在新疆地区有产能增长潜力的特变电工、湖北宜化、兖矿能源。
原因与逻辑
新疆煤炭储量丰富，品位较高，开采成本较低，在内地煤炭资源逐步枯竭、新增煤炭产能减少的背景下，未来新疆煤炭产量保持稳定高速增长确定性较强。煤炭优势为新疆创造电价优势，同时为煤化工产业基地建设提供了充足优质的原材料。同时疆煤外运的需要也加强了交通运输等基础设施建设的必要性。
新疆的高质量发展离不开全国大市场建设，离不开国家“十大产业集群”、“五大战略定位”、以及“三基地一通道”建设顶层规划。
有别于大众的认识
从加强优势和补足劣势角度出发，挖掘新疆发展机会，角度独特。我们认为新疆的优势在于煤炭资源优势、向西出通道桥头堡的重要区位，以及国家的高度重视与支持。劣势在于相对较远的运距以及较为匮乏的水资源等。我们认为未来新疆的发展机遇在发挥资源与区位优势，补足交运基础设施建设，以及饮水工程等。
1.新疆煤炭保供基地建设势在必行
1.1供给端：未来国内新增产能主要在新疆
内地煤炭资源面临枯竭，煤炭资源开发重心向西部转移，2014年以来，晋陕蒙新四省煤炭产量增长，其他省份煤炭产量下降。2021年以来，晋陕蒙新四省煤炭产量占比维持在80%以上。其中，新疆煤炭在全国能源供应体系中重要性持续提升、产量占比逐年提升。2017年，新疆煤炭产量占全国比重超过5%、且占比开始持续增长。2025年1-3月，疆煤产量1.42亿吨，占比达11.80%。
除晋陕蒙宁及新疆外，其他大部分省份有大量存续的老旧煤矿，面临资源枯竭带来的产能退出问题。据统计局数据，2015-2021年，除晋陕蒙宁及新疆外，其他省份煤炭总产量逐年缩减。在能源保供政策的影响下，2022-2023年中东部省份煤炭产量同比分别增长约2900万吨、1100万吨。2024年，同比减少约500万吨、尽管25年前三个月中东部产量同比增长，但预计后续受落后产能退出影响，中东部地区产量下降问题不可避免。
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