【核心结论】
消费类存储产品迎来涨价，有望引领存储市场开启断一轮景气周期
·供给：海外厂商2024年底宣布减产10%~15%中低端产能，2025年以未渠道库存正逐步恢复正常；四内厂商积极进行产品技术选代以承接海外大
厂退出份额，整体市场竞争环境Q2起有望逐步改善。
·需求：高端应用领域仍供不应求，互联网厂商持续扩产维持需求景气；消费奥市场终端需求复苏力度有限，但在上游减产影响下渠道库存持续
回落，客户补货意愿增强。
·价格：随着供给端减产效应凸显，存储芯片2501以来价格降幅环比持续收窄，部分中低端品类已现滚价进象；结合近期各模组厂陆续浪价约
10%,预计从消费类市场开始将进入涨价区间，有望开启新一轮景气周期。
服务器市场率先享受AI产业红利，端侧A应用一旦落地也有望带动供应链厂商需求量价齐井
·Al服务落2024年出货量占全球服务器比重超14%,带来整体服务器市场价值量增长近70%,2025年预计维持这一增长趋势。Al服务器存储单机
价值量是道用服务器的2-4倍，其渗透率的提升将足著拉升服务器存储需求景气度；A产业趋势下，预计DDR5渗透率2024年达70%以上，内存接口芯片及配套芯片需求显著受益，率先享受AI产业红利。
·鸡侧产品日前基本维持存量竞争状态，鸡侧A应用如AI手机、AI PC在硬件层面已经成熟，期待爆故应用场景落地引爆端侧产品换机周期。AI
手机和AIPC单机存储模块价值量和用量均有明显提升，端侧需求爆发将为上游存储厂商带来增量空间。
【区别于市场的观点】
供需方面，市场道常更加关注下游需求变化和公司业绩释放情况，我们认为存储行业作为周期敏感型板块，股票层面具有典型的早周期特征，故应更多关注渠道库存和价格的边际变化。其次，市场道常担心国内公司产能释放带未竞争格局恶化问题，我们认为，四内公司总体份额小，具备提供中高端产品技术能力的公司，更多将道过产品升级抢占海外头部厂商份额，而非内部互相竞争。
【主要逻辑】
“供给收缩+技术升级”驱动国产替代加速，国内存储厂商迎来历史性机遇
·海外大厂退出中低端市场叠加贸易壁坐影响，四内终端客户供应链国产化述求越发强烈，各大云服务厂商和数据中心纷纷开始导入四产品牌，
为国内存储厂商向高端化发展打开了道道。
·在供需关系不断改善下国产替代进程有望加速，四内存储厂商或将迎来历史性机遇，有望在下一轮产业上行周期中实现“周期+成长”的超越
行业贝塔的反弹。
【投资建议】
存储模组；建议关注德明利、江渡龙在企业级存储方面的布局；推荐天山电子。关注其在模组业务方面的进展。
存储芯片：建议关注国内芯片龙头兆易创断、北京君正；以及普冉股份终端产品高端化趋势。
内存接口等配套芯片：建议关注澜起科技、聚辰股俭在存储产业技术变革(DDR5升级)中的机会，包括澜起科技在PCle Refimer、CXL等“运力”芯片方面的进展。
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