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能源基础设施REITs市场回顾与展望
相对于整体REITs产品的市场表现,能源基础设施REITs无论是上市至今还是2023年当年,其涨幅表现均好于其他行业资产。例如,自上市以来涨幅最大的是鹏华深圳能源REIT,自2022年7月上市以来收获涨幅24.7%;2023年全年仅有1只REIT产品实现正涨幅,即中信建投国家电投新能源REIT。
估值倍数方面,能源基础设施REITs发行时点PB较二级市场PB有较大溢价。气电、水电、风电和光伏基础设施RETs的募集金额/所有者权益倍数为
5.81、4.90、2.19和2.05(风光均值2.14),不同项目标的对应的倍数有所差异,具体根据项目标的情况而有所不同;相比之下,对应行业在二级市场同类上市公司的PB为1.47(火电)、2.45(水电)和1.5(含风光)。
综合考量市值和估值倍数,参考二级市场电力资产的估值倍数,可以发现将电力资产装入REITs资产包时,各种类型的电源资产估值均有一定程度的提升,REITs对电力企业存量资产的盘活效应产生了一定程度的正面影响。同时,水电(如,嘉实中国电建清洁能源REIT)、气电(如,鹏华深圳能源REIT)其底层发电资产具有启停灵活优势,在电力系统中的调峰作用可以有效配合风电、光伏的发展,在一定程度上影响了其较其他电源资产的估值提升幅度大,发行时资产PB均在5.8x左右,显著高于风电和光伏的2.53、2.13x。
收益方面,能深基础设施REITs的现金流分派率(根据可供分配金额/市值计算)水平和单位分红金额与其他行业REITs相比也较高。根据2023年底之前发行上市的29支公募REITs发布的各自2023年四季度报告,在已披露2023年可供分配预测值的REITs中,REITs的2023年实际可供分配均已完成或超过预测值。相对于其他行业,三支能源基础设施REITs表现尤为突出,可供分配完成率在发行第一年均已完成,体现出能源基础设施REITs相对稳健的基本面。分红表现较为突出的为可再生能源发电REITs,2023年分红均值最高(单位分红金额均值为0.6895元),其中的中航京能光伏REIT也是2023年单位分红金额最高的(单位分红金额1.0720元)。
REITs发展政策持续支持,能源基础设施REITs不仅能为电力企业提供融资新渠道,为这些企业开创新型投资建设、专业化运营的模式,以充分发挥自有资金效能,提升项目投资规模,同时充分发挥传统电力企业自身优势,保障电力项目的经营管理,有效控制项目风险。对于资产负债率较高,ROE较低的央企国企。REITs可以通过权益融资有效降低企业资产负债率,同时使企业在不增加杠杆的同时开展项目建设,有助于帮助央企改善财务指标,满足“一利五率”考核要求。除此之外,使用REITs作为融资工具,还会为企业的业绩、估值等情况带来一系列长远的影响。但企业在使用REITs时要根据自身特点与需求选择合适的底层资产装入REITs,以最大化发挥REITs为企业带来的积极影响。
风险提示:REITs底层资产运营情况不及预期;国补回款不及预期;募集说明书中测算的未来现金流可能无法准确反映实际情况;政策实施不及预期1、2023年新能源基础设施REITs市场回顾
自2020年4月中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(RETs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号),我国逐步开始了公募REITs形式的不动产证券化试点工作。2021年,基础设施REITs取得突破性进展
1,国家发改委与中国证监会联合印发了《国家发展改革委关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点工作的通知》(发改投资〔2021〕958号)和配套文本,将有利于实现碳达峰、碳中和目标的绿色能源项目纳入试点范围,先后组织召开40余场座谈会或视频会,研究探讨清洁能源项目发行、用地、扩募等重点问题。北京、上海、广州、苏州、南京、成都、西安、无锡、天津等地方城市人民政府或发展改革部门,针对基础设施REITs出台专项支持政策,鼓励本地区项目积极参与试点。
截止2023年12月31日,市场上发行公募RETs产品共计30个,发行规模合计985.03亿元。发行规模最小的为8.24亿元,最大的为108.8亿元,中位数为21.01亿元。资产类型共包括生态环保、高速公路、产业园、仓储物流、可再生能源发电、保障性租赁住房六种。

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