> 建议重视ANP租赁积极变化及长期广阔成长前景
近年AWP租赁行业总体呈供需两旺态势，23年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。短期看，建议关注AWP租赁景气度边际改善机会：(1)需求端，传统非住宅领域需求增长动能或仍偏弱，但城中村改造或贡献积极增量；(2)供给端，行业AWP保有量增量或更多集中于龙头企业，供给增长动能或边际减弱。中长期看，参考海外市场，国内AWP租赁有较大潜在成长空间，已初步建立起竞争优势的龙头企业或有更好发展机会。
> 概况：市场增长潜力好，供给格局优
从市场增长潜力以及竞争格局来看，我们认为建筑设备租赁领域高空作业平台(AWP)赛道更优质：1)高空作业是建筑施工中安全隐患常发的领域，《安全生产法》出台持续加强对安全生产的监管，AWP拥有更好的市场增长潜力，2022-2027年AWP市场规模CAGR约18.5%(vs支护系统12.3%、模
架系统13.8%)。2)AWP更适合经营租赁模式，行业进入门槛更高，供给格局更优，21年CR3为57.7%(vs支护系统8.7%、模架系统5.7%)。
> 动态：市场正快速成长，企业竞争持续加剧
22年国内AWP租赁市场规模约133亿，18-22年CAGR为34.2%,处于快速成长阶段。近年AWP租赁行业景气度总体维持较好水平但边际有一定向下压力，总体呈供需两旺态势，23年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。AWP租赁主要应用于非住宅领域，23年经济总体为弱复苏态势，同时地方政府支出能力承压部分拖累非住宅领域建设需求增长动能。八大建筑央企基建业务23H1收入增速总体较前期有进一步放缓，侧面佐证23年需求压力。
> 展望：行业景气度或边际改善，长期有成长空间
短期看，我们认为24年AWP租赁景气度或小幅改善，一方面，城中村改造或贡献积极增量，需求增长动能或有一定改善，另一方面，企业间经营质量分化正持续扩大的背景下，龙头规模/渠道/品牌优势持续凸显，AWP保有量增量或更多集中于龙头企业，行业供给增长动能边际或有一定下降。中长期看，相较于海外成熟市场(通过对比人均保有量数据、建筑业覆盖率数据及整体市场规模数据),国内AWP租赁潜在市场空间较大。
> 关注行业景气积极变化，租赁龙头规模扩张保持强度
我们建议重视短期AWP租赁景气积极变化以及中长期行业广阔的成长空间。龙头AWP租赁商在设备保有量/运营精细化水平等方面具有较强的竞争优势，规模增长对资本依赖持续下降，同时扩品类(如华铁应急拓展叉车布局)及布局海外市场(如宏信建发布局东南亚等),或支撑部分企业有更好的增长表现。相关标的：华铁应急、宏信建发。
风险提示：租赁商轻资产模式被快速复制的风险；建筑需求不及预期的风险；AWP租赁保有量超预期增长的风险。投资聚焦
核心逻辑
国内建筑设备租赁市场品类多且竞争格局分散，从市场增长潜力以及竞争格局来看，我们认为AWP赛道更优质。目前国内AWP租赁市场处于快速成长阶段，近年行业总体呈供需两旺态势，23年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。短期看，建议关注AWP租赁景气度边际改善机会：(1)需求端，传统非住宅领域需求增长动能或仍偏弱，但城中村改造或贡献积极增量；(2)供给端，行业AWP保有量增量或更多集中于龙头企业，供给增长动能或边际减弱。中长期看，参考海外市场，国内AWP租赁有较大潜在成长空间，已初步建立起竞争优势的龙头企业或有更好发展机会。
创新之处
本篇报告，从供需两方面分析23年AWP租赁行业景气度边际承压的原因，观察24年供需边际变化，我们认为24年行业景气度或小幅改善。我们的判断源于供需两
方面的观察，(1)需求增长动能或有一定改善，城中村改造或有贡献一定需求增量；
(2)行业分化或加剧，AWP保有量增量或更多集中于龙头企业，行业供给增长动能边际或有一定下降。
投资看点
近年AWP租赁行业景气度总体维持较好水平但边
际有一定向下压力，总体呈供需两旺态势，23年需求增速趋缓使得行业竞争加剧，企业间经营质量分化正在加大，龙头规模/渠道/品牌优势显著,业绩增长韧性更强。供需两方面观察，我们认为24年行业景气度有一定边际改善机会。
长期看，国内AWP租赁市场还有较大成长空间，龙头企业或有更大概率分享行业成长的红利。此外，轻资产模式的应用逐步增加，产能扩张对资本投入的依赖在边际减弱，精细化运营水平/品牌等重要性持续凸显。
此外，扩品类(如华铁应急拓展叉车布局)及布局海外市场(如宏信建发布局东南亚等),或支撑部分企业有更好的增长表现，值得持续关注。
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