投资逻辑：油运“超级牛市”期权——需求意外+供给瓶颈
· 需求意外：逆全球化下全球油运贸易重构深化，海运量增加与航距拉长驱动油运需求明显增长，且可持续。
· 供给瓶颈：油轮老龄化最为严重，未来数年船台趋紧，船东规模下单意愿不足，叠加环保监管趋严，成就油运供给刚性凸显。
原油油运跟踪：贸易重构逐步深化，油价回落或助贸易恢复
·俄乌冲突开启贸易重构，对俄原油制裁后重构持续深化——俄欧均舍近求远贸易，估算全球原油油运平均航距已拉长7%。
·年初以来，贸易重构持续，中国主导景气变化。中东减产油价上涨抑制短期需求，近期油价回落或助力油运贸易恢复。
成品油运跟踪：炼厂东移持续，具有贸易重构期权
·2022年战争恐慌与抢运囤油主导景气飙升，2023年全球炼厂东移接力保障需求增长，成品油轮产能利用率维持高位。
·未来成品油消费仍将具有韧性，且跨区域贸易将随炼厂东移而持续增长。未来若对俄制裁严格执行，贸易重构将进一步拉长航距。
投资策略：Q3业绩波动不改油运超级牛市期权，维持增持评级
· 过去一年油运市场产能利用率已明显提升，运价中枢上升弹性增大。
· 预计未来数年供需继续向好，贸易重构深化且供给刚性凸显，油运景气上升与持续将超市场预期。
·Q3业绩波动不改油运超级牛市期权，油价回落或助力贸易恢复。维持增持：招商南油、中远海能、招商轮船。
风险提示
·地缘冲突风险、经济波动风险、航运环保新政执行风险、油价风险、安全事故等。
Q2炼厂集中检修，Q3高油价抑制贸易近期油价快速回落，或助力贸易恢复定
中国原油进口结构：相对稳定，中东略增预计美洲或逐步增加
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