【生猪】:猪价上涨预期落空带动产能加速去化，看好养殖板块下半年表现。展望三季度，在供应充裕的大环境下，季节性供应减量不及预期、冻品踩踏出库、消费走弱、疫情等外部因素带来额外抛压，或将导致市场对猪价上涨预期落空，猪价持续磨底带来母猪产能的加速去化。而这个过程中行业格局与竞争方式的重塑，决定了下一轮周期的级别。我们认为当前应当重点布局养殖效率优异、现金流充裕、逆周期扩张能力强的成长性标的，推荐巨星农牧(高生产效率铸造低成本护城河)、新五丰(国资背景并购重组实现出栏量高增),以及温氏股份(成本下降持续兑现)、唐人神(出栏增速强劲+估值优势)、华统股份(浙江区域养殖龙头)、天康生物(成本领先+估值优势)。【动保】:在高存栏低猪价和去产能高猪价的过渡阶段，动保需求或有承压，非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂，推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业科前生物(非瘟疫苗具有更好的免疫效率),普莱柯(非瘟疫苗安全性较高，不存在生物安全相关风险),中牧股份(有望首批获得非瘟疫苗生产资质)。
【白鸡】:父母代鸡苗价格为产业链风向标，商品代鸡苗价格决定业绩兑现度。全国在产父母代种鸡存栏量虽仍处历史高位，但拐点已现。后续随着父母代鸡苗供应维持偏紧格局，在产父母代存栏量或持续下滑。根据周期传导理论我们预计2023Q3商品代鸡苗供应见顶，Q4开始回落，意味着后续商品代鸡苗价格有上行空间，从估值的角度我们建议逢低参与。业绩最差时点已过，靠近下游的一体化公司或将受益，建议关注圣农发展(全产业链一体化龙头)、益生股份(白鸡种源先行者)、民和股份(养殖食品齐发力)。
【种植链条】:厄尔尼诺发生概率再度上调，白糖、棉花、棕榈油等商品面临较大减产风险，或推动整体价格上行，可以重点关注相关农产品种植与生产相关公司。对于玉米和大豆而言，玉米和大豆库销比处于底部向上恢复通道，供应逐渐宽松，价格趋势向下，有利于饲料企业降低成本，饲料生产相关企业有望受益。海外天气异常高发对农产品的生产带来比较严峻的挑战，国家仍然高度重视种业的发展，未来种子发展的机遇主要集中在转基因育种，重点关注大北农(性状公司)、隆平高科以及登海种业(玉米种子龙头企业)。
【宠物食品】:海外市场：对于宠物食品出口来说，库存调整周期逐渐进入尾声，随着海外终端需求逐步回暖，我国宠物食品出口同比有所提升。4月我国宠物食品出口金额同比首次转正，未来宠物公司出口需求或将边际改善。国内市场：国内“618”大促活动推动宠物消费需求回暖，在品牌矩阵日趋丰富以及高端原材料和设备的加持下，国产品牌竞争力持续增强。推荐中宠股份(宠物食品自有品牌龙头企业),建议关注佩蒂股份(宠物食品OEM龙头企业)。
风险提示：政策调控导致猪价反弹不及预期风险；重大突发动物疫病风险；天气灾害导致原材料价格波动风险；自主品牌拓展不及预期。
伴随天气转热，叠加养殖端情绪转向悲观，主动降重去库存，生猪出栏体重持续下降，目前处于历史同期中位数水平。屠宰开机率处于相对高位，高屠宰量意味着供应充裕仍然是当下的主旋律。目前进入南方梅雨季，处于猪病季节性的高发期，可关注出栏体重短期是否加速下滑以判断疫病的严重情况。若育肥端疫病扩散严重，可能会形成进一步抛压对价格造成冲击。
冬季季节性仔猪腹泻、疫病等原因造成出栏有阶段性下降，但前期母猪补栏周期决定下半年供应整体仍然偏高。按照农业农村部的数据，本轮母猪补栏周期始于2022年5月，结束于2022年12月，7个月能繁母猪存栏累计增长5.6%。按照时间推导，今年3到10月处于产能的释放期。由于冬季仔猪腹泻死亡率、生猪疫病发生频率季节性偏高，仔猪造成的损失使得生猪供应向下的拐点或出现在Q3。但受制于前期母猪的高基数以及行业生产效率的提升，供应减量幅度受限。
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