军工板块估值目前处于历史低位，长期看国防军工行业需求确定性高，新一轮景气周期可期。从年初到6月2日，中信军工指数涨跌幅为0.74%,申万军工指数涨跌
幅为2.46%,均跑赢同期沪深300指数(-0.25%)。23Q1主动基金军工持仓市值及其占比自22Q4开始已连续两个季度下降，23Q1超配幅度进一步收窄至0.97pct。我们认为当前板块正处于高性价比配置区间，考虑到2023年国防预算增速再创新高，建军百年目标确保需求旺盛，23年下半年国防军工行业新一轮景气周期可期。22年营收业绩稳健增长，需求结构性调整导致23Q1业绩短期承压，各层级、领域业绩表现分化明显。22年全年军工板块整体维持了稳健增长，营收实现+11.02%的增长，归母净利润实现10.92%的增长。23Q1零部件及分系统层级增速下滑，总装层级表现亮眼，航发产业链景气度高，短期需求调整压力下元器件核心标的仍具增长韧性。此外，22年分系统层级受到上游产能扩张带动在建工程增速回升，同时零部件层级的在建工程增速进一步提升，中上游的扩产活动保持活跃。
俄乌冲突一方面为我国武器装备发展带来启示，另一方面驱动中国装备出口业务成
为我国军事工业的第二增长曲线。俄乌冲突至今已持续一年多，这场战争提出了一些关于21世纪在战场取得成功的新经验教训，为武器装备的发展带来诸多启示。同时，随着武器装备的迭代更新，新域新质新装备有望带来新的投资机遇。此外，俄乌冲突导致世界多国重新考虑国防投入政策，全球国防开支显著提升，刺激武器贸易市场快速增长。放眼全球，中国是对苏俄装备进行继承和学习后，又对其进行了最长足发展的国家，成功案例众多，我们认为中国武器装备出口业务未来有望军工
行业的第二增长曲线。
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