5月服装出口有所承压，建议关注出口链后续修复趋势。5月我国服装线上零售整体稳健，淘系平台线上零售额为87531亿元，同比下降1.35%。各大纺服公司积极推进线上多平台布局，女装行业线上销售表现亮眼，龙头增长趋势显著，6月是上半年线上销售的高峰，建议关注后续服装线上销售表现。
支撑评级的要点
5月服装出口下滑。5月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为120.2亿
美元，同比下降14.3%;服装及衣着附件出口金额为133.0亿美元，同比
下降12.5%,在外需仍未有效恢复的情况下，叠加去年同期供应链恢复、出口基数高的影响，5月中国纺织服装出口再次出现下降。展望未来，我们对服装出口维持谨慎乐观的态度，当前海外经济环境仍有较大不确定性，外需偏弱、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存在。越南作为近几年纺织业出口增长较快的国家之一，2023年1-5月纺织品服装出口额同比下降17.8%综合来看我们认为短期内我国服装出口有所波动，随着海外去库存周期稳步进行，预计下半年订单情况有望好转，建议关注出口链后续修复趋势。
5月服装线上略有下滑。5月淘系平台线上零售额为875.31亿元，同比下
降1.35%,受五一假期时间变化、618预售时间同比延后以及消费者信心不足等影响略有下滑，线上服装需求仍有待进一步修复。结合日常跟踪我们认为消费仍处于复苏过程，同时6月是上半年线上销售的高峰，建
议关注后续服装线上销售表现。
纺服龙头积极布局电商领域，女装行业线上销售亮眼。主要女装公司线上表现亮眼，歌力思多品牌运营优势显著，淘系平台5月同比增长
38.96%,显示公司较强的成长动力，安正时尚/锦鸿集团3月淘系平台销售额维持高速增长，同增34.80%/15.22%。整体来看5月女装线上销售延续复苏趋势。男装线上销售整体稳健，比音勒芬/报喜鸟/中国利郎/九牧王5月淘系销售额同比-7.76%/+2.09%/+22.75%/+79.43%。运动行业5月线上销售额有所波动，安踏体育/李宁/特步国际/361度淘系平台销售额同比+12.90%/-6.74%/-9.06%/+21.11%。家纺5月线上销售呈现弱复苏趋势，罗莱生活/水星家纺5月淘系线上销售额同比增长
40.67%/12.91%,环比有所改善。海外龙头在国内电商布局发展有所波动，国产品牌未来优势持续增强可期。
板块复查：2023年6月5日至6月9日期间，创业板(4.04%),深证成指
(-1.86%),沪深300(-0.65%),上证综指(0.04%)。纺织制造子板块涨幅为
1.20%,服装家纺子板块跌幅为1.62%。纺织服装行业跌幅为0.74%。
投资建议
投资建议：1)线下消费稳健复苏，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入业绩恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思、地素时尚、欣贺股份；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、
波司登。2)体育服饰库存水平逐步降低，折扣持续优化，同时估值进入合理配置区间，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，建
议关注361度。3)我们判断出口低点已过，看好海外龙头品牌去库存顺利推进下出口订单在2023下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新溴股份、建议关注浙江自然。
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