有色行业周报：铜铝黄金迎来布局机会.pdf

●行情回顾：本周沪深300指数收报3850.95,周跌2.37%。有色金属指数收报

4438.38,周跌3.12%。本周市场板块涨幅前三名：公用事业(+1.08%)、通信

(+0.37%)、汽车(+0.19%);涨幅后三名：房地产(-348%)、非银金融(-3.73%)、

建筑装饰(-3.82%)。

●责金属：美国通胀及经济数据持续表现韧性，美联储多名官员近期发言鹰派，对暂停加息存在意见分歧，美元指数和美债收益率反弹，短期贵金属价格继续调整蓄力，关注6月议息会议及后续降息预期的进一步明确。长线维持看好黄金大周期：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；全球央行增持黄金，战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

●基本金属：美联储鹰派发言及通胀、就业数据的韧性，带来美元和美债收益率的反弹，金属的金融属性承压。国内地产链品种整体杀跌，弱预期短期主导市场。电解铝供给受限带动库存快速去化，现货高升水对铝价形成支撑，电解铝利润维持高位。长期持续关注供给增速低、消费持续受益于新能源高增的铜铝板块，等待价格充分调整后的投资机会，推荐低能源成本铝冶炼企业及优质铜矿企业，主要标的神火股份、云铝股份、天山铝业、紫金矿业、洛阳钼业。

●能源金属：

1)镍：供需：印尼镍铁逐步放量，4月印尼镍生铁产量11.07万镍吨，环比

+13.36%;4月三元电池产量17.6GWH,环比-3.5%。成本利润：截止5月26日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。结论：我们判断，短期受低库存、下游三元材料需求拉动，电解镍企穗，长期看，铼铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钻业、中伟股份、格林美。

2)锂：供需：4月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为27333、23891吨，环比-9%、-2%,4月三元电池产量17.6GWH,环比-3.5%,磷酸铁锂电池产量

29.3GWH,环比-10.9%,整体4月锂盐供需边际宽松。成本利润：以Pilbara

第11次拍卖锂精矿7800美元/吨(FOB,5.5%)折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，结论：长期看，动力电池装机量环比增速放缓，但海外锂保护加大，国内资源重要性凸显，锂矿供应释放不确定性提升，锂盐价格将抵抗式回落，主要标的赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。

3)磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将

分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，4月我国新能源乘用车零售量52.7

万辆，环比-3.6%;3月我国光伏新增装机13.29GW,同比+463%;3月我国

风电新增装机4.56GW,同比+110.14%。结论):高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增，整体特呈现紧平衡格局，主要标的：望变电气、东睦股份。