日 行业现况：竞争加剧迭加成本因素，行业盈利探底：2022年包括浮法玻璃企业在内的大量新进入者进入光伏玻璃行业，原有企业也纷纷加大扩产力度，导致竞争加剧。2022年行业供给大增60%,远高于44%的需求增速，导致产能过剩。2022年底以来光伏玻璃价格明显下跌，行业毛利率下降，今年1季度行业盈利已降至谷底。
日 转机：产能风险预警机制等推动供给增长放缓，3季度将现行业盈利拐点：在产能风险预警机制丶当前低利润率等因素约束下，我们预计2023/24年平均有效日熔量将同比增长47%/26%至8.6/10.8万吨，增速相比2022年明显放缓，均和需求增速基本一致。由于需求环比快速增长而供给增加较少，以及纯碱价格大跌推动成本下降，3季度将为行业盈利拐点，下半年毛利率将环比大幅提升。我们预计一线企业毛利率2023/24年将同比基本持平，二线企业则有望提高。
日 长期展望1:光伏玻璃需求快速增长，薄片化有利产品结构优化：在全球
新增装机增长和双玻组件渗透率提高的共同推动下，我们预计2023/24年
全球光伏玻璃日熔量需求同比增长46%/24%至6.7万/8.3万吨。单吨毛利
更高的1.6及2.0毫米薄玻璃占比将快速提升，有利产品结构优化。
日 长期展望2:优秀二线企业市占率提升，龙头成本优势缩小：从2022年开
始，行业新投产产能大多数为此前只有龙头企业拥有的千吨级窑炉，导致
成本差距缩小。随着其他企业产能扩大并复制龙头企业的多种降本方式，
我们预计成本差距将进一步缩小，但凭借技术和规模效应，龙头企业毛利
率仍将长期高于二线企业5个百分点以上，可海外建厂也为其重要优势。
我们认为行业长期竞争格局已发生较大变化，或将长期处于中等产能过剩
状态，一线企业毛利率中枢将下移至25%以下，一线企业市占率2022年
明显下降，今年起将企稳’凯盛新能等优秀二线企业市占率则将提升。
日 首次覆盖凯盛新能，给予买入评级：我们给予行业同步评级，预计3季度光伏玻璃将迎量价齐升，将出现较好的买入时机。我们首选央企背景的二线企业凯盛新能(1108 HK),公司市占率快速上升，目前利润率较低，未来改善空间大，在目前的行业利润率回升阶段，盈利弹性大。首次覆盖给予买入评级和目标价8.85港元。维持福莱特玻璃(6865 HK)的买入评级和信义光能(968HK)的中性评级。
行业现况：竞争加剧迭加成本因素，行业盈利探底新玩家涌入’二线企业大举扩产，竞争格局趋于分散
受光伏需求快速增长的前景吸引，2022年包括浮法玻璃企业在内的大量新进入者进入光伏玻璃行业，同时原有企业也纷纷加大扩产力度，导致竞争加剧。
截至2023年5月15日，全球光伏玻璃在产产能9.1万吨，其中信义光能和福莱特两家龙头十分接近，均超过2万吨，产能市占率均超22%,在行业内遥遥领先，但相比2021年底均有2个多百分点的下降。老牌二线企业南玻2022年以来新增产能高达6800吨，在产产能增至7450吨，市占率飙升至8.2%,升至
行业第3。浮法玻璃企业亿钧耀能2022年新进入行业以来迅速增加产能，一举超过众多原有企业，位居行业第4。央企背景的老牌二线企业凯盛新能2022年通过自建和收购新增产能2500吨，市占率有所提高，位居行业第5。另一老牌央企彩虹新能源近期新增产能较少，市占率明显下降，降至行业第6。此外，浮法玻璃龙头旗滨集团2022年新进入行业，位居行业第9。
总体而言，2022年以来双寡头竞争格局有所松动，新进入者和部分二线企业市占率明显上升，竞争格局趋于分散。
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