NIFD季报-2020Q2全球金融市场.pdf

政策的迅速对冲加之经济开始适应疫情环境,二 季度全球市场风险偏好呈上升趋势。然而需要警惕可 能导致流动性再次紧缩的因素,近期应主要关注以下 三点:财政部现金存款的变化、美国垃圾债券市场风 险,以及新兴经济体的信用危机。
次贷危机以来,美国股市呈现两大特征,一是成 长股大幅跑赢价值股,二是大市值科技股优于中小市 值股票。成长股跑赢的原因主要是:第一,成长股具 有长久期特征,降息环境下利好支撑明显;第二,宽 松货币环境推升风险偏好,资金向头部聚集的趋势明 显;第三,成长股代表未来信息和数字经济时代的产 业和社会发展趋势,盈利增速受周期影响相对更小。
而大市值科技股占优则主要因于新经济时代科技巨头 的自然垄断特征,以及被动策略的流行强化了市场的 马太效应。
过去十几年来全球化和科技巨头的崛起从结构上 深刻改变了全球金融市场的格局。大型科技企业高度 金融化,并已成为国际金融市场的重要参与者;科技 巨头的资金池已成为市场资金供给的重要来源之一, 并且深刻地改变了美元货币市场的结构,助推了影子 银行体系的膨胀;大型科技企业热衷于现金股票回购 和股权收购,进一步强化了其市场地位。

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