NIFD季报-2021Q2中国宏观金融.pdf

从三驾马车来看,经济反弹的力度在减弱,主要体现为投资 和消费需求疲弱。净出口增长持续强劲,对 GDP 的同比贡献率 与投资持平,海外制造业复苏将对我国出口形成长期支撑。随着 其他国家疫情得到控制,我国生产替代优势仍面临较大压力。
货币和信用创造增速进一步放缓。从企业部门来看,信贷结 构优化,短期流动需求下降,中长期贷款高增,票据业务大幅压 降。债券市场进入偿还高峰,信用风险持续暴露。制造业供需两 端扩张放缓,原材料价格上涨势头得到初步遏制,大中型企业的 生产经营活动好于小型企业。从政府部门来看,今年政府债券发 行的特点在于“防范风险”,侧重化解存量债务,放缓专项债发 行节奏。从居民部门来看,消费贷款疲软,经营贷款高增,未来 相当一段时间内房地产市场仍是支撑我国经济复苏的重要支 柱。
在消费和投资不振的同时,除了住房按揭贷款之外,其他信 用创造活动均处于萎靡状态,因而通货不膨胀。目前所有与消费 相关的物价指标均很低,整体 PPI 和生产资料价格已经见顶回 落。更重要的是,作为经济的领先指标,狭义货币 M1 增速已经 掉到去年疫情期间的最低水平。内需不足、经济下滑将成为 3 季 度以后的主要矛盾。因此,从 3 季度开始,经济很可能从通货 不膨胀快速回落进入通货紧缩状态。

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