军工行业2025年报及2026一季报总结：新篇已启，行业积极探索增量市场.pdf

报告摘要

合同负债持续增长，订单确定性仍有重要保障。2025年，军工行业重点上市公司的合同负债总额为2366.78亿元，同比增长7.68%；26Q1，行业合同负债合计2431.50亿元、同比增长6.73%，环比增长2.73%。行业合同负债额自2023年起进入相对平稳增加阶段，目前仍处高位运行阶段，或表明行业未来成长确定性仍较高。

预付款项提升趋势明显，或为行业新景气周期前兆。2025年，军工行业总预付款项为976.65亿元、同比增长10.81%；26Q1，军工行业总预付款项为1030.96亿元、同比增长6.00%，环比增长5.56%。预付款项反映企业向上游购货的意愿，可作为军工行业景气周期的重要前瞻性指标之一，考虑到2025年及26Q1行业预付款项的增长提速趋势，预示行业有望逐步迈入新一轮景气上行周期，后续订单落地、产能释放及业绩兑现具备图7：2021Q1-2026Q1军工行业总合同负债及增速情况图8：2021Q1-2026Q1军工行业总预付款项及增速21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3 24Q1 24Q3 25Q1 25Q3 26Q1 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3 24Q1 24Q3 25Q1 25Q3 26Q1资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心应收增长仍较为显著，行业仍应重视财务回款能力。2025/2026Q1行业应收规模分别在4344.17亿元（+13.17%）/4206.29亿元（+7.41%），25年行业应收增长速度高于收入增长速度，因此也对应到了行业25年利润表中财务费用率的提高，目前阶段军工企业仍需重视应收的回款，防范应收增加带来的资金占用及坏账风险，持续强化经营回款管理。