保险投资端梳理系列三：权益仓位显著提升，OCI高股息策略仍是重点.pdf

报告摘要

⚫ 2025

年各类资产表现回顾：债券市场由单边牛市转向震荡企稳，股市延续高景气，结构性行情进一步强化，非标类资产配置价值持续下滑。1）债券类：债券市场由单边牛利率债，信用利差震荡上行，估值表现上2025年债券市场普遍取得正收益，？——日本篇-2026.05.27但明显弱于2024年表现。2）权益类：上证指数、中证800指数、沪深300指数、Wind 偏股型基金指数、红利低波指数、恒生指数年内分别上涨18.4%、20.9%、17.66%、33.2%、0.4%、27.8%，偏股混合型基金指数及恒生指数上涨幅度较大。3）非标类：260522）：非法跨境证券经营整治方案出台，合规跨境业务成为新增长引擎- 2026.05.24在供给收缩、风险提升以及收益下滑情况下，非标资产配置价值不断降低。

⚫ 2025年投资收益情况：根据统一口径计算的2025年投资收益率及同比情况（与口径可能有出入），2025年上市险企NII（净投资收益率）普遍同比下滑，TII/CII（总/ 综合投资收益率）受公允价值变动损益、OCI 债券浮盈等因素影响表现分化。1）NII：中国人保3.54%（同比-0.45pct，以下均为同比）＞阳光保险3.49%（-0.41pct）＞中国平安3.40%（（-0.27pct）＞中国太平3.35%（（-0.16pct）＞中国太保3.30%（（-0.32pct） ＞新华保险3.00%（（-0.30pct）＞中国人寿2.95%（（-0.51pct）。2）TII：新华保险6.68%

研究助理：郎霖 （+0.80pct）＞中国人寿5.96%（+0.47pct）＞中国人保5.70%（-0.09pct）＞中国太保5.46%（+0.12pct）＞阳光保险4.45%（+0.42pct）＞中国平安4.26%（-0.07pct） ＞中国太平4.23%（（-0.42pct）。3）CII：新华保险6.96%（（+0.82pct）＞中国人寿5.96% （+0.31pct）=中国人保5.96%（（-0.32pct）＞中国平安5.95%（（+0.34pct）＞中国太保

5.84%（+0.13pct）＞阳光保险5.74%（-0.35pct）＞中国太平4.57%（-0.53pct

⚫ 2025

年投资结构变化：从统一口径计算资产配置结构看（与险企内部口径可能有出入，仅供参考），2025年上市险企普遍增配二级权益，提升OCI 资产配比。1）固收配比：太平83.3%（较2025年初+0.5pct，以下均为较2025年初）＞太保76.9%（-3.1pct） ＞国寿70.5%（（-3.8pct）＞阳光69.7%（（-0.5pct）＞新华66.3%（（-5.4pct）＞平安65.1% （-7.3pct）＞人保64.5%（（-3.4pct）。拆分看，传统固收（债券+定存）配比在55.0-80.6%，人保最低、太平最高；另类固收配比在0.7-14.0%，新华最低，阳光最高。2）权益配比：人保31.6%（（较2025年初+3.1pct，以下均为较2025年初）＞新华29.8%（（+4.9pct） ＞平安27.5%（+5.4pct）＞国寿26.7%（+3.0pct）＞阳光25.6%（-0.3pct）＞太保

19.0%（（+1.4pct）＞太平18.0%（（+2.3pct）。拆分权益类，股票+基金配比在13.3-21.1%，人保最低、新华最高；另类权益配比在1.4-18.3%，太平最低，人保最高。3）从会计分类（持有目的）看，截至2025年末，FVTPL 资产占比在21.5-31.5%，人保最低，新华最高；FVOCI 资产占比在31.2-64.1%之间，新华最低，太保最高；AC 资产（包含存款）占比在7.9-33.1%，太保最低，新华最高。

⚫ 2026Q1

重仓持股情况：重仓行业方面（不含港股），上市险企聚焦银行、公用事业等。截至2026年3月末，七家公司重仓市值前五大行业分别为银行（1730亿元，占比

36.3%）、公用事业（604亿元，占比12.7%）、交通运输（317亿元、占比6.7%）、硬件设备（211亿元、占比4.4%）、食品饮料（164亿元，占比3.6%）；重仓市值前五大个股分别为农业银行（392亿元、占比8.2%）、长江电力（376亿元，占比7.9%）、兴业银行（329亿元，占比6.9%）、华夏银行（188亿元，占比3.9%）、京沪高铁（160亿元、占比3.4%）。

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