保险中期策略：保险业盈利反弹临近.pdf

报告摘要

如果6月市场表现稳定，二季度或成为保险行业今年盈利表现最亮眼的一个季度。我们估计上市各保险公司2Q26的税前利润（中位数）有望同比增长23%-171%，相较于1Q26 30%-50%的下滑明显反弹。今年以来，保险板块受一季度市场波动和盈利下滑，以及二季度以来较为极致的结构性市场行情影响，股价普遍下行10%-30%。PB（MRQ）估值已经较年初高点有大约两成左右的下降，估值安全边际显现，对Q2可能的盈利反弹反应不多，盈利与估值反差的张力不断累积。负债端仍然保持良好增长势头，行业基本面依然坚实。随着Q2临近结束，业绩反弹有望成为市场重新审视保险行业价值的重要催化剂，建议重视二季报投资机会。关注国寿、平安、太保。

今年一季度受股市下跌影响，多数保险公司出现利润大幅负增长。四月以来股市逐步回暖，二季度至今上证指数上涨4.9%，若反弹趋势延续，前期投资端压力有望阶段性缓解，并带动利润修复。从二级权益配比看，1Q26虽然股市下行，但是保险业仍维持了较高的股票和基金配置比例（15.5%），并且主要以交易类科目为主，当前利润仍然对权益市场较为敏感。我们对二季度的盈利表现进行了情景测试。假设2Q26权益投资收益率为3%~5%（保守）/ 7%~9%（乐观），上市公司盈利中位数在2Q26有望增长23%-171%。