2026年下半年全球市场投资展望：观潮识变.pdf

报告摘要

2026年上半年，全球经济及资本市场继续呈现显著的K型分化，市场预期经过几轮摇摆和重塑：宏观上，受地缘危机带来的油价急升影响，全球通胀及利率预期大幅修正；微观上则是AI中上游和下游景气度的分道扬镳以及全球资金在区域市场之间的再配置及反复强化的拥挤化交易。

2026年下半年，全球宏观主线可能从上半年的“风险资产创新高”转向“政策路径与政治秩序再锚定”。年初市场原本建立在全球美欧日经济体增长温和、通胀继续下行的假设之上，但上半年这一框架被三类变量打破：地缘冲突推升油价，使欧美日通胀下行路径重新受阻；关税政策从此前大体确定制度演变为新格局；AI上游和半导体资本开支维持强劲，推动美日韩市场突破新高，也使权益市场表现与宏观基本面之间出现更明显分化。

进入下半年后，市场关注点将从“风险是否释放”转向多重因素的再定价。一是通胀再定价，油价和关税使通胀下行路径变得更不稳定；二是货币政策再定价，市场可能在Warsh接任并重整货币政策框架后及中期选举等因素影响下重新交易降息，日本因弱日元和进口通胀压力转向加息，欧洲则从降息预期转向观望甚至加息讨论；三是盈利再定价，AI和半导体上游强劲能否继续对冲能源、关税和融资成本压力，将决定上半年权益市场创新高后的可持续性；四是政治秩序再定价，美国中期选举、英国政局、中美元首再会晤、俄罗斯可能重回国际舞台，以及中东、美洲局势的缓和或再升级，将共同决定全球风险溢价的方向。