2026年下半年宏观与大类资产配置展望：治历明时，当再通胀遇上AI产业浪潮.pdf

报告摘要

今年以来，经济基本面出现积极变化，主要体现在四个方面。一是经济增长动能有所加快；二是内需对增长贡献上升，内需改善主要来自投资回升，尤其是基建和制造业投资改善；三是通胀回升带动GDP 平减指数跌幅收窄，名义GDP 增速明显加快；四是名义GDP 增速加快开始带动企业利润、财政收入和居民收入增速回升，经济内生循环有所改善。

下半年中国经济修复势头有望延续，支撑因素主要来自四个方面。第一，外需仍然具韧性。全球制造业周期回升和中美关系阶段性缓和，将继续支撑出口和贸易链条。第二，AI 算力基础设施扩张正在成为全球制造业和国内新型基建的共同驱动力，既带动全球半导体、服务器、光模块、电力设备、通信设备和有色金属需求，也推动国内智算中心、算力网、新型电网和新一代通信网建设。第三，国内宏观政策仍具支持性，今年财政预算力度不低，货币政策可能不再降息但仍然维持流动性合理充裕，为基建、制造业投资和重点产业链提供支持。第四，也是更重要的一点，通胀回升、名义GDP 增速加快、企业利润改善和居民收入修复之间形成正反馈机制，经济内生增长动能再通胀正反馈机制有利于内生增长动能进一步改善，预计全年名义GDP 增速明显加快。下半年在外需保持韧性的同时，内生增长动能有望进一步改善。