养殖行业2025年前三季度运行分析
联合资信 工商评级 华艾嘉
随着行业发展，养猪企业与养殖户的规模逐步增大，在行情低迷期的维持能力增强，“猪周期”波动趋于平缓的同时也在逐渐拉长。截至2025年9月末，能繁母猪存栏量虽较上年末小幅下降，但产能供给仍处于合理区域上限；猪价在经过2024年的盈利修复期后，于2025年第三季度逐渐回到低利润或亏损区间。
一、行业概况
近年来，受政策驱动、非洲猪瘟等因素影响，中国生猪养殖集中度有所提升，但仍处于较低水平，导致行业具有较大的周期波动性。
猪肉是中国居民主要的肉类食品来源，市场需求具有较强的刚性，生猪养殖行业下游需求量与城乡居民生活水平息息相关。中国猪肉产量稳居各畜产品之首，无论是产量还是产值均占畜禽养殖行业的50%以上，根据农业农村部统计数据，2024年，中国生猪养殖行业市场规模已达到1.51万亿元。
近年来，受产业政策与环保政策的驱动、非洲猪瘟的影响，中国生猪养殖产业结构逐步优化，行业集中度有所提升。2024年，中国生猪养殖行业CR20的主要上市公司生猪出栏量占全国的比重虽由上年的24.59%上升至27.63%,但仍处于较低水平，行业内仍存在大量中小养殖户，产能上下波动随意性强，导致生猪养殖行业具有较大的周期波动性。
二、生猪产能、产量及价格分析
本轮猪周期自2022年二季度开始，能繁母猪存栏量自高点下降，于2024年4月达到合理水平后小幅回升，2025年9月末能繁母猪存栏量处于产能调控绿色合理区域靠上限区间。
生猪的供需错配形成猪价的周期波动，通常每轮猪周期持续时间在4年左右，受多重因素影响，各轮周期中猪价波动幅度不同，部分情况下周期运行时间可能被拉长。在猪周期运行逻辑中，能繁母猪存栏量是先行指标，后备母猪仔培育为能繁母猪约需4个月，能繁母猪受孕分娩约需114天，仔猪育肥至出栏约需6个月。能繁母猪存栏量决定了未来10~12个月生猪出栏量，从而影响市场生猪供应。
能繁母猪存栏方面，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，农业农村部于2024年3月设定的全国能繁母猪正常保有量约为3900万头。2022年二季度以来，新一轮猪周期开启，能繁母猪存栏量自高点下降至2024年4月末的3986万头，相当于正常保有量的102.21%,已进入产能调控绿色合理区域(正常保有量的92%~105%)。2024年二季度以来，猪价回升、农户补栏，能繁母猪存栏量缓慢回升至年末的4078万头，即将触及绿色合理区域上限。2025年，猪价先升后降，母猪供给小幅下降，截至2025年9月末，能繁母猪存栏量为4035万头，但仍在产能调控绿色合理区域上限区间。
历史上猪价下跌通常会引发能繁母猪存栏下降，而2024年二季度以来，虽猪价呈下跌态势，但产能未出现明显去化，主要由于随着规模化养殖的推广，大型养殖企业与散户的盈利能力之间出现了明显的差异，为了维持市场份额，大型企业有动力在盈利较薄的情况下维持一定的养殖规模。同时，在猪价较低时，提升出栏生猪体重成为摊薄养殖成本的重要手段，而出栏生猪体重的上升加剧了短期的产能过剩。此外，非洲猪瘟影响消退以来，我国的生猪养殖效率持续提升，实际所需的能繁母猪产能进一步下行。2024年行业产能出清成果显现，生猪出栏量有所下降，2025年前三季度生猪出栏量同比小幅增长。生猪养殖行业上下游需求相对稳定，猪价主要由猪肉供给决定。随着规模化养殖及行业集中度带动养殖能力提升，及出栏体重增加，本轮猪周期产能变化对猪价表现出钝化特征。2022年二季度开始猪价整体呈回升态势至2024年8月后回落，2025年以来猪价继续下探。
出栏生猪方面，随着能繁母猪存栏量于2024年4月到达本轮周期低点，行业出清成果初现；2024年，中国生猪出栏量7.03亿头，同比下降3.30%。2024年下半年能繁母猪存栏量回升，带动10个月后的生猪出栏量增长，2025年1-9月，生猪出栏量为5.30亿头，较上年同期的5.20亿头小幅增长。
根据国家统计局数据，2024年，中国人均猪肉消费量为28.1公斤，同比下降7.8%,主要系受经济增速放缓、消费结构多元化等因素影响。按14.1亿人口进行计算，2024年，全国居民家庭消费猪肉3962.1万吨，折合生猪3.96亿头(按100公斤/头出栏体重计算),约相当于2024年全国生猪出栏量的56.33%,其他主要用于食品加工和餐饮业，就全国居民家庭猪肉消费量来看，目前全国猪肉供大于求。此外，在中国饮食和烹饪体系下，猪肉消费为刚性需求，供给端基本决定了猪肉价格。
2024年二季度以来猪价呈回升态势。随着产能回升叠加传统旺季需求不及预期，猪价在2024年8月到达高点后开始下降。2025年以来，猪肉和活猪价格仍保持下探趋势；仔猪价格反弹，主要系能繁母猪存栏量自年初以来呈缓慢下降态势叠加疫病影响，仔猪供应趋紧，同时3月为传统补栏旺季，仔猪需求释放所致；5月以来，由于出栏量增加，仔猪、活猪和猪肉价格均出现下行。2025年1-10月，猪肉平均价为25.68元/公斤，低于2024年全年平均价27.67元/公斤。整体看，市场价格对供需反应趋于迅速。
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