经济基本面与政策展望：
●海外：美国经济动能在放缓，尽管关税对通胀的冲击仍在发酵，但美联储独立性在减弱，更加重视就业，非农数据
的转弱将促使9月重启降息。
●国内：经济呈现弱稳定，宏观政策温和发力，货币流动性保持宽裕状态。关税谈判持续推进，关税不确定对经济的
扰动减弱。“反内卷”更多依靠技术创新促进落后产能淘汰、优化供给结构，对物价的影响是结构性与温和的。
物价展望：宏观政策对服务消费支持力度加大，我们预计核心CPI在温和回升后保持相对稳定；广谱CPI逐步有所回升，中枢上移至0.5%;PPI逐渐向-1%靠拢。GDP平减指数有望在2026年年中转正。
人民币升值预期增强；
美元：降息重启叠加美国削减贸易逆差诉求，美元呈现弱势。
人民币汇率：双顺差带来外汇池子资金增加，汇率走强；外汇掉期显示有升值预期。
资产展望：人民币升值将助推中国资产重估
股票：在经济边际企稳，流动性较为宽松，人民币升值背景下，股票市场有望维持牛市氛围。
中债利率：伴随物价格局好转，投资者预期将进一步分化，长债利率易上难下；预判2026年中10年国债收益率回归2%。黄金：短期美元走弱利好金价；中期支撑仍强：主要经济体财政一债务扩张、货币宽松。
●风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。
2美国经济边际在放缓，关注政策(关税及投资、减税、降息)对经济的影响：
1)关税对贸易逆差的影响；关税协议中各国对美投资的落实情况；
2)减税对居民消费和企业投资支持效果；
3)9月若再启降息，对房地产和消费影响。
由于政策倾向刺激经济、扩张就业，经济保持稳定增长概率较大，年化增速在2%-2.5%。
1)供给：从PMI看，无论制造业、还是非制造业，景气度均持续回落。2)需求：消费者信心偏弱。
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