> 扩产项目爬坡，新增两个新建/复产项目，产销总量保持增长。2023Q4 BaldHill复产、Mt Holland投产，截至2023Q4末，澳洲在产矿山共8座(Finniss2024年1月宣布采矿暂停)。除Mt Cattlin、Mt Holland之外，2023Q4澳洲六大矿山锂精矿产量合计87.0万吨，折10.9万吨LCE,环比+6.2%;销量合计
80.2万吨，折10.0万吨LCE,环比+6.6%。其中，量减项目，2023Q4Greenbushes产销35.8万吨、27.5万吨，环比下降13.5%、29.8%,主要由于矿价较高，两大股东天齐、雅宝拿矿意愿下降，矿山主动减产；量增项目，2023Q4Pilgangoora产销17.6万吨、16.0万吨，环比增加22.2%、9.2%;Mt Marion
产销16.6万吨、17.2万吨，环比增加29.7%、53.8%;Wodgina产销11.5万
吨、14.2万吨，环比增加2.2%、127.2%;Finniss产销2.9万吨、3.1万吨，环
比增长39.6%、31.1%;产量增加主要由于扩产项目爬坡；Bald Hill复产，锂精
矿产销2.6万吨、2.0万吨。
》 中国冶炼产能成本倒挂，倒逼澳矿价格环比继续下滑。2023Q4国内外锂盐
价格加速下跌，中国冶炼端成本倒挂，采购意愿骤降倒逼澳矿售价环比继续下滑。
其中Greenbushes售价(FOB)3016美元/吨，环比下降19.4%,降幅相对较小；Pilgangoora售价(SC6CIF中国)售价1280美元/吨，环比下降49.9%;Mt Marion售价(SC6CIF中国)1060美元/吨，环比下降43.3%;Finniss售价(FOB)售价1418美元/吨，环比下降44.6%。
矿价机制调整，除Greenbushes调整为M-1外，其余澳矿基本调整为>
M+1。国内冶炼企业锂矿原料主要依赖澳大利亚进口，2023Q4采购澳矿的定价机制多为Q-1等，而锂盐价格快速下跌，矿价调整大幅滞后于锂盐价格下跌速度，国内冶炼产能成本倒挂，大幅亏损。经过2023Q4的调整，2024年除Greenbushes由Q-1调整为M-1外，其余澳矿企业定价基本调整为M+1,国内冶炼端盈利有望边际改善。
》 成本有升有降，其中爬坡项目随产量增加成本优化。2023Q4 GreenbushesC1现金成本357澳元/吨，环比上升36.3%,主要由于产量下降；PilgangooraC1现金成本639澳元/吨，环比下降14.5%,Mt Marion 2023H2折SC6的现金成本844澳元/吨，环比下降19.9%,成本下降主要由于产销增加；Wodgina2023H2折SC6的现金成本875澳元/吨，环比增加15.7%;Finniss 2023Q4现金运营成本(不含权益金)1953澳元/吨(FOB),环比增长3.4%,成本较高。> 投资建议：中国锂需求增速放缓，澳矿、非矿、南美盐湖提锂等扩建、绿地项目虽有部分延期，但陆续投产，供给端持续放量，供需格局转向过剩，目前锂行业产能出清还未开始，我们预计锂价短期仍寻底为主。在锂价磨底阶段，成本对盈利的影响大幅提升，我们建议重点关注具有成本优势+产量弹性的标的。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、中矿资源。》 风险提示：电动车销量不及预期、锂供给超预期释放、海外地缘政治风险等。1澳矿2023Q4综述：产销保持增长，矿价加速下
降
扩产项目爬坡，新增两个新建/复产项目，产销总量保持增长。2023Q4 Bald
Hill复产、Mt Holland投产，截至2023Q4末，澳洲在产矿山共8座(Finniss2024年1月宣布采矿暂停)。除Mt Cattlin、Mt Holland之外(Mt Cattlin暂未披露2023Q4经营数据、Mt Holland 2023Q4刚投产爬坡中，产量较小，Q4单季度产销量未披露),2023Q4澳洲六大矿山锂精矿产量合计87.0万吨，折10.9万吨LCE,环比+6.2%;销量合计80.2万吨，折10.0万吨LCE,环比+6.6%。其中，量减项目，2023Q4 Greenbushes产销35.8万吨、27.5万吨，环比下降13.5%、
29.8%,主要由于矿价较高，两大股东天齐、雅宝拿矿意愿下降，矿山主动减产；量增项目，2023Q4 Pilgangoora产销17.6万吨、16.0万吨，环比增加22.2%、
9.2%;Mt Marion产销16.6万吨、17.2万吨，环比增加29.7%、53.8%;Wodgina
产销11.5万吨、14.2万吨，环比增加2.2%、127.2%;Finniss产销2.9万吨、
3.1万吨，环比增长39.6%、31.1%;产量增加主要由于扩产项目爬坡；Bald Hill
复产，锂精矿产销2.6万吨、2.0万吨。
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