农林牧渔行业中期行业策略报告：26H2看好牧业涨价，生猪产能加速去化.pdf

报告摘要

肉牛方面，看好26H2-27H1国内+进口牛肉两方面供应收缩，有望带动价格进一步上涨。奶业方面，我们认为当前行业后备牛已经出现下降，且下降趋势将至少持续到26H2。我们认为由于奶牛生产周期较长，本轮去化传导时长超预期漫长，但是仍然看好Q3往后供应将逐渐减少，26Q4奶价将逐步开启上涨，且奶价在未来2-3年呈现长期趋势震荡生猪养殖：产能去化正当时，26Q4有望加速以周期视角来看，本轮周期行业盈利期自24Q2-25Q3,因此26H1以来的低猪价是周期下行期的延续。

肉牛需求：随着饮食结构的变化和消费升级，国内肉牛消费持续增长。过去20年除2004年因为非典导致肉类消费整体阶段下滑，以及2012年由于供给端出现紧缺导致的消费量下滑外，牛肉需求整体长期趋势增长。尤其是在2018年非洲猪瘟发生之后，由于猪肉供给出现缺口，肉牛消费需求增长迅速。

最新行业活牛价格达到27.4元/kg，去年同期25.8元/kg，同比+6.2%；相较于24年低点22元/kg的牛价上涨近25%。由于行业当前较缺犊牛，去年以来犊牛价格持续上涨，涨幅超过肉牛价格涨幅，母牛价格也有和犊牛价格相当的涨幅。