农林牧渔：周期风起，积极布局农产品.pdf

报告摘要

每一轮大宗商品的上涨周期，品种一般呈现接力顺序：先是黄金等贵金属，然后是铜和工业金属，接着是石油化工，最后轮到农产品。截至2026年5月，黄金、铜、原油已经依次实现了显著涨幅，当前农产品与黄金、原油的比价均处于历史相对低位，我们认为农产品或开启景气上行。同时养殖和种植链都分别出现了基本面改善，我们建议可以从大宗商品轮动角度进行布局。

截至2026年一季度末，能繁母猪存栏量相比2024年高点已减少4.1%。但生产效率提升、库存水平偏高现状下，供给压力仍存，26年猪价或持续磨底。本轮猪周期行政干预加强，今年一季度末能繁母猪存栏量比正常保有量多4.1%，预期政府或通过加强环保和融资限制等方式来引导母猪产能合理去化。生猪和仔猪已开始同步深亏，目前仔猪价格在底部持续时长约4个月，行政干预叠加养殖亏损下，母猪去化或陆续启动，周期反转可期。

白羽鸡：需求强于供给，预计白羽鸡将景气回升鸡肉外需方面，鸡肉出口量连创新高，在海外市场扩容和中国供给能力提升共同推动下，预计鸡肉出口量仍将保持高增速；鸡肉内需方面，鸡肉性价比、白肉化和快餐扩张共同支撑鸡肉消费；供给方面，祖代引种受限逐步传导，父母代存栏仅小幅微增且扩繁系数下降，，26Q1商品代雏鸡销量同比下滑，预计26年整体供给小幅增量。需求增速强于供给增速下，我们预计未来1-2年白羽鸡价格或有望逐步走高。