军工行业：“破圈”与共振——2026年中期策略.pdf

报告摘要

由于此前未形成明确有关“十五五”发展细则层面的预期，2025年EPS扩张显著低于PE扩张，不排除这一因素将一定程度增加25- 27年的国防军工指数波动； 相较于2025年，2026年全年内贸需求端预期出现边际下降；供给端达产产能上行二阶导下降但依旧维持累计增长；

➢27年重点“破圈”时点为【建军百年】，共振方向可展望“十五五”规划细则落地情况及其中新制装备及任务（如新航母、大飞机等），但我们认为其振幅可能低于2020年“十四五”时期的共振；

➢低空及地方国企重组可能成为潜在与【化债】“破圈”相关的共振方向；

随着临近建军百年这一重要节点后，产业后续主线逻辑预计将从“补缺”转向“创收”，即估值提升需要明确结合【为中央财政带来收入】（如军贸、军转民）这一主线； 维修及后市场业务将是“十五五”期间的重点层楼及“基石级”增量业务；