光通信行业2026年中期策略：Scale up成为AI数据中心网络创新方向，光互联供应链紧缺是主线.pdf

报告摘要

年初至今英伟达与台积电均实现正向涨幅，其中台积电涨幅显著领先英伟达。在全球AI 时代，英伟达与台积电是AI 算力产业链最核心供需同盟，英伟达于2025年正式取代苹果，成为台积电第一大客户，双方在技术路线、产能规划以及先进半导体制造良率与效率等维度深度合作与协同。2026年初至6月10日，台积电股价累计涨幅34%，英伟达股价累计涨幅10%。其中英伟达与台积电在3月份均有显著回调，主要受到中东冲突升级影响；而年初至今，台积电股价涨幅超过英伟达，则源于2026年AI 算力供应链处于紧缺状态，尤其受到高带宽内存（HBM）和先进封装产能限制。东兴证券股份有限公司年初至今北美光通信板块多点开花，投资机会显著。我们整理15家北美重要的光通信企业年初至今股价涨幅，并分析市场对其定价逻辑。可以看到，北美Al 数据中心大规模建设趋势下，受产能短缺影响，市场对光模块上游核心材料、重要器件、测试厂商给予估值溢价。CPO、DCI、智能体等新兴技术方向也获得市场关注，相关公司股价获得不错涨幅。具体如下：

（1）上游衬底新材料供需紧缺，AXTI 生产的磷化铟（InP） 衬底是AI 数据中心高速光模块/CPO 所需激光器的关键材料，其公司累计涨幅453%；

（2）中游环节光模块处于扩产周期，数据中心光模块/光芯片供应商股价涨幅突出，AAOI 涨幅340%、LITE 涨幅132%、COHR 涨幅113%、MACOM 涨幅91%；

（3）测试设备是刚需，订单同步高增，全球光通信测试企业Viavi Solutions (VIAV)股价涨幅173%；

（4）CPO 产业化加速，Marvell 布局硅光子集成技术，股价涨幅208%；

（5）DCI 互联受益于AI 跨集群长距传输需求，诺基亚股价涨幅113%，Ciena 股价涨幅79%，思科股价涨幅58%；

（6）AI 数据中心建设提速，北美地区光纤需求大幅增长，光纤、光缆产品与一体化连接方案供应商康宁股价涨幅92%；

（7）AI 工作负载从简单的文本生成向复杂的智能体和强化学习演进，CPU 与GPU 配比提升，英特尔股价涨幅176%。受北美市场定价逻辑映射，年初至今A 股光通信板块上涨显著。全球高速率光模块处于扩产周期以及国内头部企业提前卡位产能，中际旭创股价涨幅97%、新易盛股价涨幅94%、天孚通信股价涨幅107%、源杰科技股价涨幅179%、仕佳光子股价涨幅72%、长光华芯股价涨幅147%。测试设备是光模块扩产刚需，订单同步高增，联讯仪器股价涨幅171%，罗博特科股价涨幅113%；CPO、NPO 产业化加速，光迅科技股价涨幅181%，华工科技股价涨幅79%，炬光科技股价涨幅100%，福晶科技股价涨幅27%；DCI 互联受益于AI 跨集群长距传输需求，德科立股价涨幅48%；AI 数据中心建设提速，光纤需求大幅增长，亨通光电股价涨幅335%，中天科技股价涨幅172%。关于2026年下半年光通信板块行业主要发展趋势以及投资策略，观点如下： Scale up 成为AI 数据中心网络创新方向。超节点是通过高速互联协议与专用交换芯片构建的高带宽域 （High-Bandwidth Domain），将数十至数百颗GPU 芯片在逻辑上整合为统一编址、低延迟、高带宽的协同计算系统。而超节点的实现核心在于构建高带宽、低延迟的Scale-Up（纵向扩展）通信域。随着模型参数规模的增加，张量并行和专家并行规模随之扩大，对超节点内HBD 域规模的需求也越来越大。基于以东方财智兴盛之源