核心观点：
AI推理时代向前，“国产算力+算力租赁”驱动中国AI算力市场进入景气向上周期，CPU、GPU、存储价格持续上涨，超节点OEM作为算力租赁、CPU、GPU的交集细分，有望成为继算力租赁、CPU、存储之后又一个核心受益方向。
投资要点：
■ AI推理需求高景气，国内CSP资本开支与供给端持续扩容
中国大模型Token调用量领先优势持续巩固，Al应用商业化开始提速。4月27日-5月3日，全球Al大模型调用量Top9的大模型中，中国大模型总调用量达7.942万亿，再次超越美国。AI应用商业化或迎来明确提速拐点，5月4日，豆包官宣68元/月至500元/月不等的分层订阅付费，打破国内大模型行业“免费为主、付费试水”的平衡。另外，国内CSP资本开支持续上修，字节跳动将2026年Al资本开支上调至逾2000亿元。
高端GPU供给偏紧，算租与国产芯片迎黄金期。H100 GPU一年期租约合同价格从2025年10月至2026年3月的涨幅接近40%。与此同时，按需GPU租赁容量(On-Demand)在所有GPU类型中均已售罄。1)算力租赁：进入高景气周期，2026Q1国内算力租赁市场规模达680亿元，同比增长62%,主要企业正加大算力采购与融资力度。2)国产芯片：推理场景推升国产芯片需求，头部模型厂商正主动尝试弱化对单一算力生态的依赖，进一步扩大国产芯片替代空间。
■ 国产Al超节点有望即将开启放量
超节点是通过高速互联协议与专用交换芯片构建的高带宽域(High-BandwidthDomain),将数十至数百颗GPU芯片在逻辑上整合为统一编址、低延迟、高带宽的协同计算系统。该架构保留GPU的物理独立性，通过统一虚拟内存地址空间与无损互联，实现类单机的编程与调度体验。超节点并非GPU的简单物理堆砌，而是融合多芯片、整机硬件、高速互联与配套软件的集成系统，依托算法仿真、工程设计、软硬联合优化等综合手段，构建的极致协同计算系统。
国产超节点规模化放量条件成熟。1)国内晶圆厂产能稳步提升。中芯国际月产能由2025Q3的102.275万片折合8英寸标准逻辑增加至2025Q4的105.875万片，产能利用率与Q3基本持平为95.7%。华虹半导体2026-2027持续扩产，华虹FAB9B项目工程总承包开启招标，计划
建设月产能5.5万片的12英寸特色工艺生产线。2)国产超节点正从单
点验证走向系统级落地。多地超节点集群开始落地，中国移动也在集团
层面首次启动Al超节点设备集采。3)服务器OEM厂商给出明确指引。据证券时报网资讯，华勤技术超节点产品已在Q2实现小批量发货，下半年进入批量发货阶段，全年预计超100亿元收入。我们认为，国产超节点已逐渐突破技术适配、工程交付、生态协同等核心瓶颈，为下半年国产超节点放量奠定了坚实的实践基础。
■ 算力租赁+CPU高景气，行业红利有望向OEM延伸
超节点系统复杂度提升，驱动行业集中度与盈利能力提升，维保与全生命周期服务需求确定性提升。相较传统的GPU集群，超节点在通信时延、算力密度、成本和效率，机房空间利用和TCO总成本等方面具有优势，也具备更高的技术壁垒。例如，NVIDIA Vera Rubin机架共包含130万个独立组件，近1300个芯片，整体重量约为2吨等。我们认为，1)头部超节点OEM厂商凭借其在架构设计、热管理、供应链整合与大规模交付上的核心能力有望获得显著的产品溢价和更高的客户粘性；2)随着超节点进入规模化部署与算力租赁集中采购周期，后续维保等服务的刚性需求持续扩容，具备高端超节点维保资质的服务器OEM厂商有望充分受益于维保市场扩容带来的增量红利。
服务器涨价周期延续，CPU库存储备丰富的服务器OEM有望赢得产品定价权与提价空间。海外CPU价格仍在持续上涨，英特尔计划在2026年5月进行年内第三次提价，其服务器CPU累计涨幅相较于2025年将达30%,AMD服务器CPU 2026年的累计提价幅度也有望达到16%-17%。我们认为，服务器作为CPU主要出货渠道，行业盈利逻辑有望复刻存储模组板块的周期红利路径，CPU库存储备丰富的服务器OEM有望赢得产品定价权与提价空间，进而迎来盈利弹性的显著释放。
■ 行业评级及投资策略：超节点系统复杂度提升，驱动行业集中度与
盈利能力提升。在推理需求扩张、国产Token出海、Al应用商业化提速、国内CSP资本开支展望乐观的背景下，头部超节点OEM厂商将核心受益，其中，具备高端超节点维保资质和CPU库存储备丰富的服务器OEM,盈利弹性与成长确定性尤为突出。基于此，维持对计算机行业“推荐”评级。
■ 相关公司：1)超节点OEM:浪潮信息、华勤技术、中科曙光、紫
光股份、工业富联、中兴通讯、联想集团；2)算力租赁：协创数据、宏景科技、盛视科技、利通电子、盈峰环境、智微智能、润泽科技、润建股份、东阳光、赛意信息、蜂助手、行云科技、圣阳股份；3)CPU:海光信息、中国长城(飞腾信息);4)Al芯片：寒武纪、芯原股份、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯；5)连接：澜起科技、盛科通信、锐捷网络、华工科技、华丰科技、鼎通科技；6)IDC:世纪互联、大位科技、云赛智联、光环新网、数据港等。
风险提示：宏观经济影响下游需求、AI模型发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，Al推理需求不及预期。
核心观点：
AI推理时代向前，“国产算力+算力租赁”驱动中国AI算力市场进入景气向上周期，CPU、GPU、存储价格持续上涨，超节点OEM作为算力租赁、CPU、GPU的交集细分，有望成为继算力租赁、CPU、存储之后又一个核心受益方向。
评论：
1、Al推理需求高景气，国内CSP资本开支与供给端持续扩容
1.1、中国Token调用量优势巩固，Al应用商业化提速
中国大模型Token调用量领先优势持续巩固。OpenRouter最新数据显示，4月27日-5月3日，全球Al大模型调用量Top9的大模型中，中国大模型占据6席，总调用量达7.942万亿Token。时隔两周，中国Al大模型周调用量再次超越美国。我们认为，一方面，智能体、多模态生成等高频场景持续增加，直接带动Token需求量级式增长；另一方面，国产大模型在场景适配、生态开源及成本性价比上具备显著比较优势，易形成“应用普及—调用提升一模型优化一生态扩张”的正向循环，国产大模型市占率与调用量双重领先态势有望持续巩固。Al应用商业化或迎来明确提速拐点。2026年5月4日，月活3.45亿、国内C端(消费者)用户规模第一的豆包，官宣68元/月至500元/月不等的分层订阅付费，国内大模型行业“免费为主、付费试水”的平衡被打破。同时，模型端需求持续高增，截至2026年5月7日，腾讯云Hy3 preview上线两周Token调用增长10倍。叠加2026年5月8日中国移动发布Token运营生态体系。我们认为，当前商业模式、应用需求、行业基础设施多维度形成共振，国内Al应用商业化落地节奏有望显著加快、持续推进。
国内CSP有望增加资本开支。根据华尔街见闻和财联社信息，阿里巴巴正考虑将未来三年(2025-2027)投入到AI基建与云计算上的3800亿元提升至4800亿元；腾讯也表示2026年预计还会增加资本开支(2025年资本开支为792亿元)。根据华尔街见闻援引南华早报信息，字节跳动已将2026年AI资本开支计划上调至逾2000亿元人民币，较去年底的1600亿元至少增加25%。另外，字节跳动正同步加速海外布局，2026年5月6日，泰国政府批准了字节跳动一项价值250亿美元的数据基础设施投资计划，较此前公布的88亿美元初始方案大幅扩容。2026年4月，公司还宣布追加10亿欧元用于芬兰数据中心建设。
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