食品饮料行业2026年度策略底部蓄力，强分化中寻找确定性投资机会
在经济结构转型的大背景下，部分传统消费行业面临短期阵痛。2026年，市场对内需提振政策预期增强，低基数下，板块估值及业绩有望迎来修复，逐渐走出困境，演绎出下行、触底、恢复的节奏。当前，食品饮料板块景气偏弱，但行业自身呈现出几点变化，其中不乏结构性投资机会。2026年把握两条投资主线，一是寻找结构性投资机会，围绕新渠道、新品类、新趋势寻找增量机会。二是重视红利资产，在总量下行的环境下，龙头企业强者恒强。从周期维度来看，食品饮料板块估值已回落至历史底部区间，建议积极把握左侧布局窗口期。
支撑评级的要点
■受经济结构转型及内需疲软影响，食品饮料板块连续4年收益为负。2026年，市
场对内需提振政策预期较强，低基数下，板块估值及业绩有望迎来修复。(1)回顾2025年食品饮料板块表现，板块涨跌幅垫底，也是唯二下跌的行业之一。22至25年，食品饮料板块连续4年负收益。在经济结构转型的大背景下，部分传统消费行业面临短期阵痛，使得个股估值及业绩受到影响，从而影响整体股价表现，机构仓位逼近历史低点。(2)近两年，居民的消费习惯及需求结构伴随外部环境发生变化，国内经济呈现出“高储蓄、弱消费”的特征，市场对提振内需的政策预期较强。消费将伴随宏观经济的恢复逐渐走出困境，演绎出下行、触底、恢复的节奏。(3)短期来看，2026年行业面临全面低基数，在政策利好的背景下，叠加机构有重新配置需求，板块有望迎来估值及业绩的修复或反转。因此，我们对2026年的消费行业并不悲观。
■ 当前，食品饮料板块景气偏弱，但行业自身呈现出几点变化，其中不乏结构性投
资机会。从周期及总量两个维度来看，消费行业虽然短期承压，但行业自身演绎出几点变化：(1)龙头企业强者恒强，市场份额持续提升。在竞争格局稳定且现金流充裕的背景下，龙头企业提升分红率，彰显出一定的经营韧性及红利资产属性。建议重视周期反转且成长确定性较强的龙头企业。(2)近两年，消费品行业“买方特征”明显，部分消费行业不再享受量价齐升的红利，因此倒逼企业在渠道端、生产端进行效率革命，品牌企业在行业变革中业绩分化明显。消费者主权时代下倒逼传统零售业态改革，渠道新业态的迭代使得品牌之间业绩分化，推动企业进入全面改革时代。品牌集中、场景降级特点显著,兼顾供应链的极致效率及成熟可复制的单店模型的连锁品牌享受改革红利。(3)贵州茅台2026年执行新的营销策略，强化飞天的消费属性，全面拥抱消费者，重塑渠道生态。i茅台上架飞天及其他茅台酒产品均为市场化定价而非零售指导价，根据市场需求量灵活调节供给。我们判断，飞天的批价的波动会对行业其他品牌名酒价格形成压制，2026年行业全面进入调整深水区。但是从份额维度及企业自身的竞争优势来看，高端白酒依然具有较高的投资确定性。
从周期维度来看，食品饮料板块估值回落至历史底部区间，部分子行业迎来左侧布局的窗口期。2026年，板块投资把握两条主线：第一，把握结构性投资机会，围绕新渠道及新品类寻找增量。第二，重视红利资产，关注周期触底向上且企业自身经营改善、业绩稳健的龙头个股。第一，从人口总量变化来看，消费行业总量红利渐褪，但是人口结构、家庭结构的变化催生了“银发经济”、“单身经济”,在居民减少大额资产支出后，悦己类的日常消费需求增加，催生了不同子行业结构性投资机会，主要体现在以下几个方面：(1)渠道变革红利仍在持续，积极拥抱新零售业态的企业可承接新渠道流量实现销售增长。(2)产品方面，关注大健康类、悦己消费相关品类，如药食同源、健康零食、奶茶、手办、保健品相关企业。(3)产品兼具性价比，可享受下沉市场人口红利及拓店红利的连锁类品牌企业。综上，建议关注巴比食品、锅圈、西麦食品、古茗、盐津铺子、卫龙美味及万辰集团等。第二，在弱景气且总量减少的背景下，行业竞争加剧，具备强品牌、强现金流的龙头企业市占率持续提升，业绩表现彰显韧性。部分子行业龙头企业承诺未来三年分红比例，彰显出一定的红利资产属性。建议积极把握左侧布局窗口期，关注贵州茅台、安琪酵母、安井食品、伊利股份、新乳业、海天味业、农夫山泉。
评级面临的主要风险
■宏观经济波动。需求恢复速度进一步放缓，白酒批价超预期下跌，原料价格波动。
一、经济结构转型背景下，传统消费行业面临短期阵痛，2026年内需提振政策值得期待
1.1当前国内高储蓄、弱消费特征明显，内需提振政策预期较强
国内经济增长动能发生变化，消费对经济增长的贡献进一步增强。2025年，我国GDP累计同比增速为5.0%。从不同产业占比来看，2025年我国净出口对GDP增长率的贡献高达1.6pct,而内需(固定资产投资+最终消费支出)只有3.4pct,其中固定资产投资仍处于近十年新低，但内需增速受政策刺激呈短暂上行趋势。我们判断2026年内需尤其是消费对GDP贡献率上升的重要性或将持续。分产业来看，我国经济增长正逐渐由投资主导向消费驱动的需求结构转型。从三次产业对GDP同比贡献率来看，2025年第三产业贡献率为61.4%,第一产业和第二产业贡献率分别为5.8%、32.8%。
国家政策进一步强化提振内需，扩大消费占比，内需改善预期明确。《2025年政府工作报告》在扩内需及促消费方面做了重点部署，强调以消费提振畅通经济循环，要进一步优化财政支出结构，加大对教育、医疗、住房等领域支持力度。10月28日，新华社授权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》,提高居民消费率被列为“十五五”规划目标之一。相比欧美及日本等国家，我国消费率目前仍处于相对较低水平，因此消费对我国经济增长的贡献仍有较大提升空间。提高居民消费率受到中央政府的重视，提振消费将成为未来政策重点，继2025年3月印发《提振消费专项行动方案》后，未来有望有更多政策出台。当前需求不足、最终消费偏弱是我国经济运行面临的突出矛盾，国家政策进一步强化提振内需及扩大消费占比，内需改善预期明确。
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