扩大免签，入境游高增长
优化过境免签、扩大单方面免签，2025年1-8月免签入境外国人同比增长52%、国际航班客运量增长25%,未来有望继续高增长。2025H1入境游外国人，仅为出境游中国人的40%,人数低于日本、土耳其，未来增长空间较大。2009-19年日本放宽签证，入境游人数增长3.7倍。
科技、安全，吸引入境游
入境游高增长，得益于中国城市的科技、安全、基建等优势，加上优化免签政策、支付服务、离境退税等。中国外贸规模庞大、物价相对低廉，也吸引入境游。
供需改善，票价有望回升
如果入境游高增长，带动航空客运周转量增速维持6%左右，超过飞机数量近3%的增速，而飞机利用率、客座率上升空间有限，那么供需改善有望转化为票价上涨。
风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值，入境游增长不及预期2023年以来，我国逐步扩大免签国家名单，与多国缔结互免签证协定，对部分国家单方面免签，优化调整过境免签。
2025年1-8月出入境外国人5126.8万人次、同比上升27.8%,其中免签入境外国人1589万人次，占入境外国人62.1%,同比上升52.1%。如果50%的免签出入境外国人乘坐中国航司国际航班，那么占1-8月国际航班客运量的30%,拉动国际航班客运量增速13pct(整体增速25%)。如果免签出入境外国人增速维持40%左右，那么国际航班客运量增速有望维持15%左右，拉动航空旅客周转量增速3.1pct。
我们预计，2025年航空旅客周转量比2019年增幅，高于同期飞机数量增幅，供需实现逆转，但是上市航司收入增幅低于旅客周转量增幅，因票价下跌。
如果2026年票价不再下跌，收入增幅高于飞机数量增幅，盈利有望上升。
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