核心观点
资本多决权异化是造成中小股东权利保护困境的首要原因。适当的股权制衡既能保留股权相对集中的优势，又能有效抑制大股东对上市公司利益的侵害。公募基金尽责管理在董事会治理层面建议关注超额委派和董事会成员独立性，关联交易层面可结合股权结构和监管处罚进行风险识别，财务公司问题可聚焦受限资金规模和资金使用效率。在整体策略上，我们建议以公募基金为代表的机构投资者采取“定量与定性”并重的识别思路和参与策略。
口 股权制衡视角下的中小股东权利保护
资本多决权异化是造成中小股东权利保护困境的首要原因。适当的股权制衡既能保留股权相对集中的优势，又能有效抑制大股东对上市公司利益的侵害。A股实证数据显示，适当的股权制衡度很好地减少了股东掏空。
口 股权制衡三大议题：董事会治理、关联交易和财务公司
公募基金在应对上述尽责管理议题时可重点关注如下方面：董事会治理层面关注超额委派和董事会成员独立性，关联交易层面可结合股权结构和监管处罚进行风险识别，财务公司问题聚焦受限资金规模和资金使用效率。
口 指标追踪与积极所有权并重
在整体策略上，我们建议以公募基金为代表的机构投资者采取“定量与定性”并重的识别思路和参与策略。一方面追踪上市公司涉及公司治理质量的定量指标，另一方在投后管理及股东参与的过程中与上市公司就相关议题展开密切沟通，并结合股东参与的反馈做出相应的投资决策。
口 风险提示
经济修复不及预期；ESG相关政策推行不及预期；市场情绪与偏好波动风险；数据测算偏差风险。
1引言
我们在尽责管理系列报告《公募基金ESG尽责管理新范式》的第一篇《以责促优，共筑价值》中提出，现阶段公募基金尽责管理最具普适性的议题应集中在提升上市公司治理水平，特别是中小股东权利保护上。
本报告作为系列报告的第二篇将承接前文观点，以股权制衡为切入点，探讨董事会治理、关联交易和财务公司等与中小股东权利保护密切相关的议题，为公募基金管理人在相关领域行使积极所有权提供支持。
2股权制衡视角下的中小股东权利保护
2.1中小股东权利保护的背景：资本多决权异化
资本多决权异化是造成中小股东权利保护困境的首要原因。资本多决权以一股一权为基础，按资本多寡进行表决，形式上体现了股东平等原则。然而，该机制也使大股东可以合法地将自身意志上升为公司意志，削弱中小股东对公司决策地实质性影响。
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