可控核聚变时代加速到来，2030年为商业化时期。可控核聚变因为原料丰富、清节高效、安全性高等优势，被公认为人类的终极能源。但鉴于其技术要求苛刻，给人遥不可及的感觉，业内曾戏称，核聚变距离商业实现永远有50年，也就是“50年悖论”。但2025年7月聚变工业协会(FIA)发布《2025年全球聚变行业》报告显示，过去5年全球聚变行业呈爆发式增长，总投资额从2021年的19亿美元飙升至97亿美元，仅去年一年就新增26亿美元。这一增长态势，充分彰显了投资者信心的成熟、聚变技术的突破以及供应链的快速整合。同时，2030年代被行业普遍视为聚变商业化关键期。
惯性约束技术进展飞快，尤其是Z箍缩技术凭借安全性、经济性、持久性和环境友好性等方面的优势表现亮眼。我国聚变技术过往以磁约束托卡马克为主，惯性约束较少进入公众视野。但根据《2025年全球聚变行业》数据显示，惯性约束成为仅次于磁约束的技术路线，其中Z箍缩技术凭借安全性、经济性、持久性和环境友好性等方面优势逐渐为人受熟知。美国桑迪亚国家实验室的Z机器、我国聚龙一号均采用Z箍缩技术，使得惯性约束技术进展飞快，同时ZAPEnergy、安东聚变等致力于Z箍缩技术商业化的科技企业也纷纷涌现，使得Z箍缩技术成为聚变技术重要的可选方案。美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室的研究人员利用“国家点火装置”(NIF)总能量为2.05兆焦耳的192路激光束，球对称聚焦在微型氘氚燃料靶丸上，产生了3.15兆焦耳的核聚变能量输出。据介绍，该成果跨越了聚变点火阈值，历史性地实现了净能量增益(G>1.5)。与此同时，实验的成功也证实了惯性聚变能源的科学基础。是人类迈向聚变能时代的一个重要里程碑。
Z箍缩技术落地有望大幅拉动驱动器、聚变靶与爆室、深次临界裂变包层等领域的投资。Z箍缩主要由驱动器、聚变靶与爆室、深次临界裂变包层等构成，驱动器选择直线变压器(LTD)技术路线，采用“分而治之”的设计思想，合理降低了器件的功率要求。涉及的关键技术主要包括高产额聚变靶设计技术、重复频率大电流驱动器设计技术、次临界能源堆设计技术以及换靶机构和爆室设计技术。彭先觉院士提出3个发展阶段的任务目标，预计2040年实现Z箍缩技术的商业化发电。1)关键技术攻关阶段(2024—2030年)。针对Z箍缩的3项关键技术同步开展攻关，主要是聚变点火、长寿命重频驱动器和深度次临界能源包层；2)工程演示阶段(2031—2040年)。2035年建成1000兆瓦级热功率的池式综合试验堆，采取逐级推进的方式，分步实现集成演示混合堆各项关键技术的演示目标；3)商业发电推广阶段(2040年以后)。2035年开始建设1000兆瓦级电功率Z箍缩聚变裂变混合堆，2040年进行发电演示，之后进入商业推广阶段。a在工程演示阶段的基础上，进一步提高混合堆性能，驱动器运行次数>3×10⁶次/a,聚变单发放能约为2~3GJ,Qsci约为20~30,包层能量放大倍数>15。b演示聚变堆发电的经济性。C建成裂变燃料重整和“简便干法”后处理工厂。d逐步推广应用。
投资建议：随着Z箍缩技术快速发展，商业化路径逐步明朗，建议关注在Z箍缩驱动器、靶材、深次临界裂变包层等核心部件有所布局的公司，相关标的有合锻智能、国光电气、王子新材、火炬电子、旭光电子、炬光科技等，同时关注其他配套设备相关标的。
风险提示：可控核聚变技术突破不及预期，下游需求波动风险，国内外政策推动不及预期
1可控核聚变时代加速到来
1.1可控核聚变政策支持力度持续加码
中国在可控核聚变领域的政策布局已形成多层级、多维度体系，涵盖监管框架、产业推进、地方协同及资本支持等方面，旨在加速技术攻关与商业化进程。
1.1.1国家监管政策：辐射安全与分类管理。
随着我国聚变能研发进入工程化探索阶段，生态环境部于2025年4月正式发布《关于聚变装置辐射安全管理有关事项的通知》(以下简称《通知》),首次将聚变装置纳入统一辐射安全监管体系，明确分类管理、许可证制度及审评流程优化等核心要求。该政策旨在应对聚变装置技术复杂性高、辐射风险差异大的挑战，填补传统核裂变堆与粒子加速器监管框架的空白。
《通知》的分类监管机制将聚变装置按风险等级划分为三类：1)等离子体物理实验装置(如托卡马克):参照Ⅲ类射线装置管理，需办理环境影响报告表。2)氘氚聚变实验装置(如紧凑型聚变装置):需编制环评报告书并申请I类辐射安全许可证，由生态环境部直接审批。3)聚变能应用装置(如中国聚变工程实验堆CFETR):执行最高风险等级管理，要求全生命周期辐射监测和退役评估。三类装置对应差异化监管。
1.1.2产业化推进方面：央企主导与创新联合体
2025年7月，中国聚变能源有限公司挂牌成立大会在沪举行。本次正式挂牌的中国聚变公司，作为中核集团聚变能源产业的实施主体、投融资平台及抓总单位，将以磁约束托卡马克为技术路线，按照先导实验堆、示范堆、商用堆“三步走”发展阶段，最终实现聚变能商业化应用的任务目标。
中国聚变公司是中核集团直属二级单位。作为推进我国聚变工程化、商业化的创新主体，中国聚变公司将重点布局总体设计、技术验证、数字化研发等业务，并建设技术研发平台和资本运作平台。股东包括中核集团、国家绿色发展基金、浙能电力等，首轮增资约115亿元。技术层面，同上海交大、上海电气等组建聚变创新联合体，推动产业链协同。整体定位是“技术研发+资本运作”双平台。
1.1.3地方政策：区域技术集群与重大项目
上海将聚变能源列为前沿产业重点方向，支持高温超导等核心技术攻关。吸引中国聚变公司落户，建设产业集聚区。
2025年7月，上海诺瓦聚变已完成天使轮，金额超5亿元。由社保基金中关村自主创新专项基金、君联资本、光速光合、高榕创投、华控基金、明势创投及临港科创投等领投，资金将重点投入研发国内首台小型模块化核聚变反应堆。上海诺瓦聚变主研FRC-SMR技术，公司短期目标是实现1亿度离子聚变温度，完成关键技术验证；中期目标是达成聚变能量增益Q>1,攻克经济高效获取聚变能的核心难题；长期目标是实现聚变能量增益Q>10,完成FRC-SMR研发，并在2035年实现模块化聚变电站的商。
四川将依据重大工程带动聚变技术突破。2025年7月，四川省发布《关于发展壮大新兴产业加快培育未来产业的实施方案(2025—2027年)》,提出以重大工程带动磁约束、惯性约束核聚变技术突破。方案明确加快建设准环对称仿星器，争取聚变堆关键技术攻关工程落地，并依托中国工程物理研究院推进电磁驱动聚变大科学装置建设。同时，四川将发展激光聚变能源工程，开展相关技术研发并拓展商业化应用。
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