模拟芯片行业周期向上，预计2025/2026年全球市场规模分别增长3.3%/5.1%。全球模拟芯片市场规模2004-2024年的CAGR为4.77%,WSTS预计2025/2026年分别增长3.3%/5.1%至822/864亿美元。ADI 20FY25(截至5月3日)营收在连续七个季度同比减少后首季同比转正，TI 1025营收也在连续九个季度同比下降后首季同比转正，2025继续同比正增长。我们认为短期来看模拟芯片行业正处于周期向上阶段，国内企业近几年推出的新产品有望进入规模放量阶段。长期来看，AI数据中心以及自动驾驶、人形机器人等A1应用均为其带来广泛增量。
国产化空间较大，工业、AI、汽车是重点。根据WSTS和弗若斯特沙利文的数据，2024年我国占全球模拟芯片市场的35%左右，是海外模拟芯片大厂收入的主要来源地之一，TI/ADINPS 2024财年来自中国的收入分别约30/21/12亿美元，合计63亿美元，而A股模拟芯片龙头圣邦股份2024年收入仅33.5亿元，潜在国产化空间较大。从下游来看，工业、汽车、AI是国际大厂布局的重点领域，也是国产化的重点。
工业；我们认为，下游去完库存后将恢复正常采购和新产品导入，国内企业近几年大颛研发推出的新产品有望规模放量。同时，由于工业领域对模拟芯片的需求呈现小量多种类的特点，且竞争格局相对较好，工业领域的毛利率一般优于消费电子，工业领域的新产品放量，有望提高企业盈利能力。
Al:AI除了带动模拟芯片整体需求外，AI产业链的国产化也是重点，以多相申源为代表的核心电源管理芯片既是增量市场，也是国产化的重点和胜点。
汽车：汽车的电动化和智能化为模拟芯片提供增量，国内车厂在电动化和智能化方面布局积极，为国内模拟芯片公司突破汽车领域国产化提供了机会。我们认为，汽车模拟芯片仍是增量市场，且国产化处干起步阶段，前几年相关企业仍是以产品研发和导入为主，目前正进入集中放量阶段。
消费电子：模拟芯片公司早期多以聚焦个别产品系列为主，随着产品开发能力的提高以及客户关系的加深，围修手机等应用络端丰富产品系列，为客户提供一站式解决方案成为必然选择，马太效应将愈加明显。
目前国内模拟芯片企业的核心推荐逻辑是【去库周期结束+AI增量+国产化率提高+份额提升+盈利能力改善】,重点推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、芯朋微、帝奥微、晶丰明源等。
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