跨越百年的产能调整经验：如何从失衡到再平衡
■我们选择历史上跨越百年的三个典型的产能调整案例进行分析，来看对
供需再平衡有何启示。一是19世纪后期美欧的长期萧条，由于技术进步、新兴产业过度投资，引起产能失衡；二是1929大萧条，政策经历了从不干预到干预的转变；三是日本在20世纪70年代和90年代两次去产能，产能政策经历了相反的变化，从干预到不干预。主要结论如下：
■(1)产能失衡存在负反馈循环机制，若不加控制可能持续二三十年。
产能失衡容易形成自我强化，如物价下跌→企业利润减少→企业降低劳动成本→居民就业和收入走弱→消费需求下降→物价下跌。因此，依靠市场自发出清的话，可能耗时良久，甚至不乏持续二三十年的案例，如1873-1896年长期萧条、日本失去的三十年。
■(2)面对产能失衡，政府千预比不干预要好。1929大萧条后，从胡佛
到罗斯福，政策加强了对工农业生产的干预，同时积极刺激需求，较快走出萧条。而日本面临供需失衡，产业政策从“干预”到“不干预”,使得萧条时间大幅拉长。在70年代，企业无法完成过剩设备的处理时，日本政府通过“共同行动”组建萧条卡特尔，帮助企业顺利去产能；90年代后，面临产能失衡，政府减少了“共同行动”等供给端的直接干预，直到泡沫破灭十多年后，即2003年后，僵尸企业才逐渐出清，供需不平衡持续很久。
■(3)供需再平衡，需要在控制产能、修复信用、稳定就业等多个环节
同步发力，单靠供给政策或是单靠需求政策，可能都是不够的。欧文费雪的“债务通缩理论”将通缩循环分为9个步骤：①债务清算和资产抛售→②银行存款收缩与货币流通速度下降→③价格水平下降→④企业净值下降→⑤破产增加与利润减少→⑥产出下降与失业上升→⑦悲观情绪蔓延→⑧货币窖藏加剧→⑨名义利率下降但实际利率上升进一步抑制需求。从我们的案例来看，1933年罗斯福新政，控制价格下跌、修复信用、稳定就业等多方面采取了有效政策。日本70年代产能过剩，至少也在控制产能、稳定就业、稳定资产价格等方面及时出手；相比之下，日本90年代泡沫破灭后，供给端政策干预不多、需求端政策犹豫反复，导致了失去的三十年。
■(4)困境中蕴含着机会，大规模供需失衡往往也是劳动工资改善和内
需回升的契机，治理供需失衡的改革政策，有助于推动生产型社会向消费型社会转变。第二次工业革命后，西方国家接连经历了1873-1896长期萧条、1929大萧条，供需失衡频发，扩大需求的重要性越来越突出，这带来了工人权益、劳动工资等状况的改善，加快了从生产型社会向消费型社会的转型。
■(5)对新兴产业而言，去产能和反垄断可能交替出现，根本上需要规
范政府跟市场的关系，规范竞争秩序。新兴产业经历产能去化后，往往会带来市场集中度的提高，可能形成垄断组织，如美欧长期萧条后形成的托拉斯、卡特尔。这种市场结构的变化，可能会重塑政府跟市场的关系。美国在1887年通过了《州际商业法》(Interstate Commerce Act),成立了州际商业委员会(ICC),开始对铁路运费和竞争行为进行监管；1890年《谢尔曼反托拉斯法》拉开了反垄断的序幕。治理新兴产业的产能过剩，既要推动低价低效企业自动退出市场，营造产能有效出清的市场环境，也要防止形成市场垄断，从根本上来说是要规范竞争秩序，规范地方政府补贴、银行货款，规范企业公平竞争行为。
■风险提示：(1)部分历史案例间隔较远，历史的细节可能有所缺失，如
1930年之前的案例；(2)不同时期、不同国家，产能失衡时面临的环境并非完全相同，这些不同点我们可能未能完全囊括；(3)在使用国际比较和历史比较的经验时，应注意结合实际情况。
我们选择历史上跨越百年的三个典型的产能调整案例进行分析，来看对我们实现供需再平衡有何借鉴。一是19世纪后期美欧的长期萧条，由于技术进步、新兴产业过度投资，引起产能过剩和长期通缩；二是1929大萧条，经济政策经历了从不干预到干预的转变；三是日本在20世纪70年代和90年代两次去产能，产能政策经历了相反的变化，从干预到不干预。
1.1873-1896长期萧条：新兴产业过度投资带来的产能过剩
1.1.新兴产业过度投资是长期萧条的导火索之一
作为新兴行业，19世纪后期出现了铁路建设的过度扩张和投机狂热。美国内战后，铁路建设进入“狂热期”。1868年，美国铁路里程约3.9万英里，但1869-1873年以每年平均近6000英里的速度增长。这种快速建设显著超出了实际需求，同时扩张主要通过投机性铁路债券融资，吸引了大量国内外投资。
这种过度建设和投机带来的泡沫被刺破，导致了1873年金融危机，从而成为长期萧条的导火索。1873年欧洲首先出现金融危机，维也纳证券市场在5月8日开始崩盘，随后欧洲投资者开始抛售他们在美国项目上的投资，尤其是铁路项目。美国金融巨头JayCooke and Compary银行因北太平洋铁路债券的问题而破产倒闭，这一事件导致纽约证券交易所于9月20日休市十天，随后金融危机传染到欧美主要国家。美国和欧洲一些国家开始陷入长达二十多年的产能过剩、持续通缩，被称为“长期萧条”(LongDepression)。
除了投资池沫破灭带来的金融危机之外，第二次工业革命带来的技术进步也是长期通缩的重要原因。第二次工业革命生产力大幅提升，特别是钢铁、铁路、机械、高效蒸汽船和电报等新兴产业的发展。技术进步使得商品生产成本持续下降，导致价格普遍下跌，加剧了通缩。
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