云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾二季度数据，微软、Meta、亚马逊以及谷歌资本开支同比、环比均增长，其中Meta、谷歌上调全年资本开支预期，反映出下游云需求加速增长。各厂商收入增速整体加速，云收入同比、环比大幅增长，微软Azure云年收入已超750亿美元。ROIC方面，受整体收入、利润增长推动，202502大厂ROIC整体同比上升，合计净利润增速放缓，影响整体ROIC环比表现。
SaaS厂商业绩情况复盘。202502,软件厂商业绩表现亮眼，整体收入中位数超出预期中位数2.8%,为自202202以来的最高水平，并且近两年呈现持续上升态势。从目前已公布财报公司的新增年度经常性收入(ARR)总额来看，新增ARR达21.87亿美元，较去年同期增长106.1%,同比增速有了显著提升。尽管业绩表现亮眼，软件股价仍受到对AI颠覆担忧的扰动，自7月31日以来，BVP纳斯达克新兴市场云服务指数下跌超8%。
风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预等。
·202502(FY2504)微软资本开支同比、环比均提升。微软本季度资本开支为242亿美元(含65亿融资租赁),同比提升27.4%,环比提升
13.1%,与云计算和A1相关的支出中超50%用于投入数据中心等长期资产。受当前需求驱动，公司预计FY2601资本支出将达300亿美元以上，预计FY26资本开支增速放缓，短期资产(服务器、CPU和GPU等)投入占比将提升。
·AI及其他业务亮点：1)Ccpilot系列应用总体月活已超1亿，GitHub Copi lot用户达2000万，得益于其Agent Mode及Coding Agent等新型
态功能，GitHub Copilot企业客户环比增长75%。医疗领域Dragon Copi lot记录超1300万次医患交互，同比增长7倍；2)Mierosoft 365中包含AI功能的产品月活用户超8亿；3)目前已有1.4万名客户使用Azure Al Fundry服务来构建智能体，API服务处理超500T的Tokens,同比增长超7倍。
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