O稳定币应用场景持续拓展。从2014年第一个稳定币USDT诞生、聚焦加密货币交易起步，2019年摩根大通JPM Coin入局，推动机构跨境贸易结算；2020年DeFi爆发叠加PayPalUSD上线，让稳定币渗透消费支付与去中心化金融。当前，四类场景逐步落地：1)加密资产交易中，支持BTC、ETH等加密货币买卖，RWA资产交易、NFTs定价结算，DeFi协议抵押品等。2)跨境支付场景下，区块链稳定币可点对点即时传输，无中介、结算周期短。3)消费支付中，稳定币融入互联网金融体系，以更低成本、更快速度转账。4)传统资本市场里，可将外汇、证券等资产代币化，借稳定币计价结算，苹新资本市场交易，提升资产可用性与可转让性。
◎稳定币未来规模有望达到3.5万亿美元。通过加密资产、跨境支付、日常消费支付、传统资本市场四大场景测算：加密资产领域，随加密货币市场中性10%增速扩容，稳定币按8.22%占比，2030年达3633亿美元；跨境支付依托区块链优势，假设20%市场份额，需求2.9万亿美元；日常消费支付10%份额，1216亿美元；传统资本市场代币化中性情景下，稳定币需求1333亿美元。中性情景汇总规模达3.5万亿美元。
O Circle作为稳定币领域头部企业，以USDC为核心深耕加密金融，业务布局、生态构建与财务表现兼具成长势能与挑战。公司2013年成立，2025年登陆纽交所，聚焦自营稳定币USDC,2024年相关业务收入占比99.1%。围绕USDC构建生态，含稳定币发行、代币化基金、机构流动性服务及开发者工具，早期依赖Coinbase流量，后收购其Centre股权并拓展币安等合作，降低单一依赖。财务上，收入高度绑定储备资产收益，受益美联储加息，2024年营收达16.76亿美元，但净利润受利率周期、渠道分润(如向Coinbase年支付超9亿美元)波动剧烈，毛利率因分销成本攀升降至39%。O风险提示：1)中国大陆尚不允许交易稳定币，未来监管政策尚不明晰，可能的监管政策收紧风险。2)多家公司仍处于探索阶段，存在因技术不成熟、托管资产波动带来的挂钩资产脱钩风险。
1.稳定币：应用场景持续拓展
稳定币自诞生以来，其应用场景持续拓展，从加密货币领城逐渐延伸至支付及传统金融领域。2014年，首个稳定币USDT推出，稳定币诞生之初仅用于加密货币的交易。2019年，摩根大通推出JPMCoin(摩根币),这是首个由传统金融巨头发行的稳定币，主要面向机构客户，其应用场景不再是加密货币，而是用于跨境贸易结算和银行间资金划转。2020年，随着智能合约技术日趋成熟，DeFi(去中心化金融)爆发带动稳定币需求进一步提升，在DeFi生态系统中，稳定币不仅作为交易媒介，还成为抵押品(用于借贷)和流动性池资产(用于去中心化交易所)。2020年，美国支付公司PayPal开始支持消费者通过PayPal账户交易加密货币，并推出了与美元挂钩的稳定币PayPal USD,应用于传统支付领域。2024年9月，日本三大银行—-三菱日联金融集团(MUFG)、三井住友银行(SMBC)和瑞穗银行(Mizuho)联合推出名为“Project Pax”的跨境支付系统，使用稳定币代替传统跨境支付模式中的中介银行，提高效率和降低成本。
稳定币未来的应用场景包括加密资产交易、跨境支付、消费支付及传统资本市场应用。在加密资产交易中，既支持BTC、ETH等加密货币买卖(如合规交易所Coinbase可用稳定币交易比特币),也可通过RWA资产交易(如The RealT平台代币化房产，实现租金自动分配与权益灵活交易)、NFTs定价结算(像Decentraland用USDT为虚拟地产NFT计价),还能作为DeFi协议抵押品(如USDC在Aave.Uniswap中用于借货、流动性挖矿)。跨境支付场景下，区块链稳定币可点对点即时传输，无中介、无漫长结算周期，摩根大通JPMCoin已服务机构客户跨境贸易。消费支付中，稳定币融入互联网金融体系，以更低成本、更快速度转账，PayPal推出PayPal USD,拓展传统支付场景。传统资本市场里，可将外汇、证券等资产代币化，借稳定币计价结算，革新资本市场交易，提升资产可用性与可转让性。
2.稳定币未来规模有望达到3.5万亿美元
下面我们分别测算不同场景下稳定币的需求量，进而测算稳定币未来有望达到的规模。
2.1.加密资产领域：发展已经成熟，保持稳健增长
随着加密资产的认可度不断提高，当前稳定币与加密货币市场格局稳中向好.据CoinGecko数据，2024年底，全球稳定币总市值达2050亿美元；同期imarc数据显示，加密货币总市值24927亿美元。稳定币市值占加密货币的比重为8.22%,反映其作为加密货币市场流动性锚定工具的基础地位。
预测到2033年，加密货币市场规模将达到62,932亿美元，2025-2033年的CAGR为9.7%。欧洲目前在市场上占据主导地位，到2024年将占据超过39.5%的重要加密货币市场份额。区块链技术的广泛采用、对去中心化金融(DeFi)的需求、机构投资、监管进步以及作为通胀对冲对数字资产日益增长的兴趣推动了市场的发展。技术创新、全球汇款需求以及支付、智能合约和代币化方面不断扩大的用例进一步推动了市场增长。若维持当前8.22%市值占比，中性情景下随加密货币扩容，2030年稳定币或达0.36万亿美元。参考imarc的9.7%增速，我们假设加密货币规模按照谨慎、中性、乐观分别8%、10%、12%的增速增长，2030年有望达到3.96、4.42、4.92万亿美元，若稳定币和加密货币比值保持8.22%不变，对应稳定币的规模为3255、3633、4044亿美元。
2.2.稳定币有望在跨境支付领域得到广泛应用
跨境支付行业当前的费率高、效率低，稳定币优势明显。传统跨境支付依赖SWIFT系统，存在到账慢(3-5天)、手续费高(企业的国际支付手续费率平均约为1.5%,而汇款手续费率则高达6.3%)、中间行清算复杂等问题，而稳定币依托区块链技术实现7×24小时实时到账，单笔手续费可降至0.1%以下。此外，稳定币无需传统银行账户即可完成全球转账，尤其适合中小微企业及新兴市场用户，大幅降低跨境支付的准入门槛与时间成本。
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