一、行业:农作物生长的必需元素,行业寡头垄断
钾是农作物生长三大必需营养元素之一,被誉为“粮食中的粮食”。据BusinessResearch Insights数据,2024年全球钾肥市场规模为281.2亿美元,钾矿分为固体钾矿和含钾卤水两种类型,固体钾矿占绝大多数,开采工艺简单。全球钾资源分布高度不均,中国储量仅占全球4%,行业产能集中度高,寡头垄断格局明显,区域供需错配,主要需求国依赖进口贸易。
二、需求:中长期全球钾肥需求保持稳定增长
据联合国预测,预计全球人口将在2030年增长至85亿,人口增长持续提升粮食需求,全球耕地面积增长空间有限,钾肥需求刚性。分区域来看,中国、东南亚、巴西是全球钾肥需求增速较快的区域,其中中国种植结构调整、钾肥施用比例增加,钾肥需求稳步增长;印尼和马来西亚持续加大生物柴油推广力度,捉振棕桐油需求,推动钾东南亚钾肥需求高增;巴西大豆持续增产,钾肥需求旺盛。我们预计2024-2030全球钾肥需求年均复合增速为2.67%,2030年全球钾肥需求达8520万吨。
三、供给:绿地项目资本开支大,BHP项目是主要增量
钾矿绿地项目资本开支大,开发周期长,多数百万吨级以上的钾矿开发周期普遍在7-10年,产能爬坡需耗时2-3年。产能方面部分老旧产能退出,新建规划项目较多,据我们统计全球有超过2000万吨钾矿规划新增产能,绿地项目居多,但绿地项目进展缓慢,棕地项目扩产较快。矿业巨头BHP加拿大Jansen项目一二期合计规划850万吨,远期规划1600-1700万吨,或一跃成为全球前五大钾肥企业,改变现有钾肥格局。中国企业积极布局老挝,甘蒙矿区亚钾国际和东方铁塔进展较快,已开始反哺国内。若现有在建项目按期达产,我们预计2030年全球钾肥产量将达到9090万吨,预计2024-2030全球钾肥产量年均复合增速为2.35%。
四、价格:中短期走势偏强,长期受边际成本支撑
总体来看,全球钾资源并不稀缺,长期处于供大于求局面,但寡头控制资源开发节奏并调节产能开工率,同时钾肥也依靠库存(包括国储)、贸易等因素调节阶段性供需。受Belaruskali和乌拉尔钾肥两大巨头减产及巴西、东南亚、中国等地区钾肥需求旺盛影响,短期全球供给相对紧张,且中印大合同价基本为全球的钾肥价格定了基准价,我们预计2025-2026年全球钾肥价格将会呈现易涨难跌局面,价格走势偏强。2027年开始随着BHP等新建钾肥项目的释放,全球钾肥供需将逐步宽松,价格或逐步承压,但受边际成本支撑。
一、行业:农作物生长的必需元素,行业寡头垄断
1.1钾是农作物生长的必需元素,市场规模超千亿
钾是农作物生长必需的三大营养元素之一。钾是农作物生长三大必需营养元素之一,被誉为“粮食中的粮食”。在农作物生产中,钾元素具有八大主要作用,钾能促进酶的活化,是60多种酶的活化剂,参与多种代谢;钾能提高光合作用强度,促进光合产物的运转,有助于糖类和淀粉合成;钾能促进农作物对氮的吸收,并作为活化剂促进蛋白质和核蛋白的形成;钾能促进有机酸的代谢;钾能够增强植物的抗逆性,钾具有多方面的抗逆功能,能增强作物的抗旱、抗高温、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏等的能力,从而提高其抵御外界恶劣环境的忍耐能力,对作物稳产高产有明显作用;钾能够促进植物糖代谢,促使糖类向聚合方向进行,有利于纤维的合成;钾能够促进植物吸收水分,钾元素能够参与植物细胞渗透调节作用,促进根系水分吸收。
钾是没有替代品的矿物。三大营养元素氮磷钾中,氮和磷能够在短时间内一定程度上弥补钾对植物生长的影响,但长期来看,由于钾元素在植物生长中具有独特的生理功能,钾在植物生长不可或缺,没有替代品。
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