SMR弹性领先受益于AI与政策双驱，浓缩轴步入中期重估通道，铀矿具备防御属性受现货价格扰动
铀矿板块(代表标的：CCJ、UEC、UU)整体表现偏防脚，受现货独价波动影响明显，但中长期趋势未改。2024年初至今，铀矿板块股价表现相对平稳，受益于全球中长期核电扩张趋势与轴供给侧偏紧格局的支撑，具备较高基本面确定性。但短期内现货价格易受终端采购节奏、宏观流动性扰动影响，导致板块交易节奏反复，如2024年02-Q3阶段铀价回调期间，板块同步回落。进入2025年4月后，政策端强化轴矿为关键矿产地位、提升本土开采意愿，现货价格企稳回升推动板块温和反弹。总体来看，铀矿具备资源资产的“长逻辑”支撑，是核能产业链中“骑弹性、高确定性”的稳健配置方向。
浓缩轴板块(代表标的：LEU)在“燃料安全”与“国产替代”政策主线带动下，逐步进入中期上行通道。2024年和至三季度，浓缩钠板块整体维持震荡态势，市场对政策兑现路径持观望态度。位随着2024年12月美四能源部首次启动低浓缩轴(LEU)战略采购，选定六家本土企业签订10年期合同，板块基本面拐点逐步确立。进入2025年，特朗普上台后将核燃料能力重建纳入“释放美四能源”核心议题，并通过《国防生产法》对ALEU/LE实施战略支持，政策驱动逻辑由“预期”加速转向“执行”。LE股价白2025年初起震荡上行，反映市场对其在浓缩能力恢复、政策合规产能兑现等方面的明确预期。相较铀矿板块，浓缩轴处于供应链中游关键瓶颈位置，对政策变化高度敏感，是本轮核能产业链中受益最直接、弹性与兑现路径兼具的核心环节。
SMR板块(代表标的：SMR、OKLO、ME)呈现出最强弹性，表现出“AI+政策”双轮驱动特征。2024年9月起，受微软、谷歌等科技巨头密集投资SMR及A1算力用能转型影响，SMR板块率先启动，市场对商业化路径与估值模型重构形成强烈预期。此后，COP29路线图出台、“星际之门”项日启动、新部长政策落地等事件接力催化，使板块在2024年11月至2025年2月期间实现主升浪行情。2025年5月再度启动，反映出SMR具备长期趋势+高频催化的交易属性，是核能产业链中资金偏好最集中的方向。
三项行政令分别对应上游核燃料的供给、中游的测试与部署、下游的监管
《重振核工业基础》行政命令标志着美国在核燃料循环体系重建上的政策拐点，围绕HALEU/LEU/HEU的生产、采购与国家安全属性确立核心战略方向。道过授权能源部制定产能扩张计划、动用《国防生产法》开展战略采购，并推动核电项目重启与新建，政策打道了从燃料供给到电站建设的完整链条。同时，政策同步推进劳动力培养与金融工具匹配，显示出强烈的系统性产业重构意图。我们认为有望带动天然牺、浓缩轴等核心环节估值重估，受益标的包括Centrus Energy、Energy Fuels、Uranium Energy等。
三项行政令分别对应上游核燃料的供给、中游的测试与部署、下游的监管
《改革能源部核反应堆测试》行政命令聚焦于中游先进核反应堆从实验到示范阶段的制度瓶颈，通过明确DOE对非商业用途反应堆的监管主导地位，建立“合格测试反应堆”审批机制，并推动DOE体系外试点部署，加速先进堆落地周期。整体政策目标是缩短先进堆从技术验证到商业部署的时间窗口，为新一代堆型(包括微反应堆、小型模块化反应堆以及第三代+第四代反应堆》提供快速试验平台。我们认为将会加速新型反应堆项目落地，受益标的包括Oklo、Nuscale Power、Nano Muolear Energy等。
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