核心观点
可再生能源装机占比超过50%,能源转型推动市场化改革提速。截至2023年
末，全国可再生能源发电总装机达15.16亿千瓦，同比增长25%,占全国发电
总装机的51.9%。能源转型加速，要求适应新型电力系统的市场机制创新。电价方面，煤电容量电价落地，辅助服务价格机制完善；电量方面，现货基本规则落地并明确各省现货市场建设进度。
电改提速，电力现货覆盖范围持续扩大。第二次电改明确提出建立中长期与现货并举的电力市场，近年来电改提速推动电力现货覆盖范围持续扩大。截至
2023年末，第一批8个试点地区中，山西、广东进入正式运行；第二批6个试点地区中，5个进入长时间结算试运行；其余非试点地区全部进入试运行阶段。我们预计电力现货市场规模扩大，2025、2030年现货电量有望达到6500亿
千瓦时、1.3万亿千瓦时。2023年新能源市场电比例接近50%,预计2030年全面参与电力现货市场，以市场方式促进变动成本更低的新能源优先消纳。数字经济激发海量绿电需求，开辟新能源发展新时代。数字经济与电气化高度契合，数字经济的爆发将为电力需求带来显著增量。仅以数据中心为例，我们
预计2025、2030、2035年国内数据中心用电量分别为0.51万亿千瓦时、1.27万
亿千瓦时、2.90万亿千瓦时，占全社会用电量比例分别为5%、9.8%、17.6%;我们搭建了“数据中心-电力系统需求模型”,测算出2026-2030年，仅为满足数据中心耗电需求催生的光伏、风电年均新增装机可达64GW、28GW,2031-2035年升至137GW、60GW;风光装机带动储能配套，截至2030年、2035年，预计储能累计新增装机可达350.9GWh、1926.6GWh。
数字经济赋能电力现货交易，助力电力企业减少亏损、增厚盈利。随着电力现货市场在全国范围内铺开，电力企业需面对现货电价波动、运营灵活性要求、技术与人才储备等挑战。对于新能源企业，数字化、智能化分析模型有助于提高功率预测准确度，降低出力随机性造成的偏差考核风险；对于其他电力企业或售电公司，依托人工智能和机器学习等技术的自动算法交易有望增厚盈利水平。目前自动交易已主导欧洲电力市场，2022年欧洲最大的短期电力交易所巴黎Epex Spot SE,自动交易占比60%左右，部分电力交易公司依托自动交易获得高额利润。
投资建议：(1)数字经济加速电气化，数据中心、5G基站等基础设施建设释放海量用电需求。伴随国家“双碳”能源转型，绿色电力和绿色算力协同发展，看好新能源装机长期成长空间；(2)数字经济赋能电力现货交易，助力
电力企业减少亏损、增厚盈利。随着电力现货在全国范围内铺开，电价波动显
著扩大，电力企业需要借助数字化转型，应对现货市场带来的挑战和机遇。我
们预计具有较强运行管理能力的龙头发电企业有望受益； (3)个股建议关
注：皖能电力、浙能电力、华电国际、国电电力、华能国际、协鑫能科、长江
电力、川投能源、中国广核、中国核电等。一、电改持续深化，电力商品价值多维化
(一)电力市场历程及现状：市场全形态运营，市场电比例超过60%
回顾我国电价改革历程，从计划走向市场。改革开放以来，我国电力行业经历了深刻变革，电力市场化建设持续推进，资源配置效率持续提升，推动了我国经济社会发展的全面进步。中发9号文开启新一轮电改，确定了“三放开、一独立、三强化”的改革基本路径以及“放开两头、管住中间”的体制框架。有序放开发用电价格，市场形成价格比例快速提升。推动上网、销售环节政府定价快速向市场定价转变，促进了电力资源优化配置。
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