医美行业:颜值压力催生旺盛消费需求，大空间低渗透黄金赛道蓬勃发展颜值经济时代，变关需求驱动医美行业蓬勃发展。首先供给端看，以玻尿酸、肉毒素注射和光电美容等为代表的非手术类“轻医美”项目崛起，风险低、价格友好，显著降低了初尝试门槛;再看需求端，随着观念改变消费者对医美行为接受度明显提高,同时消费群体年轻化也催生美肤、抗衰等日常化项目需求.2019年，我国医美市场规模（受监管合规口径）已达到1436 亿元（对应2015-2019年CAGR=22.5%)，但渗透率仅有3.6%，远低于日、美、韩（渗透率高达20.5%)等医美成熟市场水平，长期看提升空间广阔，行业持续高景气可期。
●产业谜分析:中游医美产品商占据价值馋核心环节，技术+资质深筑壁垒医美产业链。主要分为上游原材料厂商、中游医美产品生产商、下游医美服务机构和终端消费者。相较而言，医美产品生产商具备较高技术和资质壁垒，强议价权保障下，头部企业盈利能力突出（毛利率在85%以上、净利率在50%以上)。考虑到医美产品从前期市场洞察和产品研发（通常5年以上)、注册申报资质审批(1年以上)到产品推广（机构医生认可+消费者形成认知，上市到放量还需2-3年)，整体周期漫长，客观上也构筑了优质医美产品的核心竞争壁垒。
●医美产品:从消费者→医关机构→医美产品链路，关注细分赛道优质产品。医美本质受终端消费者驱动,因此我们按照消费者→医美机构→医美产品的顺序进行需求分析，挖掘有望长期高景气的细分赛道和产品。(1)透明质酸:主打抗初老&填充，市场规模达47.6亿元(合规产品入院价口径，2019年数据，下同),对应2015-2019年CAGR=26%，其中国货品牌市占率在逐年提升;目前行业内合规Ⅲ类医疗器械透明质酸产品已多达40款,未来重点关注细分赛道优质产品，如抗衰水光类（爱美客夺活、华熙生物Aqua娃娃针、双子针)和特定部位适应症明星产品（爱美客嗨体等).(2）肉毒亲:应用于除皱、瘦身领域，市场规模35亿元、CAGR=31%，目前合规获批产品仅保妥适、衡力等4款，但爱美客、复星医药等多家企业也正通过自研、代理等方式积极布局。(3)再生类:受益于医美终端消费升级，未来可重点关注童颜针、少女针(华东医药)等获批新产品。(4)光电&射频:美肤、美白等医美日常化项目代表，明星项目热玛吉深受终端消费者欢迎，目前市场中仍以进口设备为主。
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